教育产业的点评

政策的影响一直在,如果长期跟踪$新东方(EDU)$ 和$好未来(TAL)$ 的话,一定还记得2018年3月“十三届全国人大一次会议——教育部长发言暨记者问答”,以及2018年8月22日“关于规范校外培训机构发展的意见(国办发〔2018〕80号) ”,以及2018年8月23日“教育部关于课外辅导机构整治发布会”,但实际上从2018年8月23日起到最高点2021年2月16日,新东方涨了150%+,好未来涨了186%+。

真正影响K12教育股的是两点:1、教育市场空间的证伪,以前的逻辑认为教育市场空间很大,分母用的是全体K12学生数量,但后来行业进行市场投放后,投资者们“突然”发现支付得起学费的学生就那么一点,市场空间大大缩水。2、教育赛道竞争白热化,好未来、新东方、猿辅导、作业帮、高途、还有一大堆小一点的在线教育公司、还有一大堆区域性公司,这场K12教育的战事还在中场,投资者们(包括一级市场的投资者)“突然”发现,投放费用越来越高,ROI越来越低。

不是政策变坏了,而是很早就开始的行业恶化被投资者们在狂热的情绪影响下无视了,前文之所以“突然”加双引号,是因为这些问题一直就在,只是对狂热的投资者而言突然而已。

这个案例很好地教育了我们,投资应该抓#十年如一# 的东西,抓粗粒度的逻辑,在K12教育上,盯政策跟盯K线没有本质上的区别。某明星基金Q1加仓,战术上倒是很勤快,而像@不明真相的群众 和我这种懒人想勤快也勤快不起来,怎么办,只能抓一些粗粒度的逻辑。

从更本质的逻辑,即用户需求,看这个行业,80分提分到100分到培优需求早就已被好未来满足,剩下的市场空间为零;从60分到80分的培良需求也已被新东方满足得差不都了,剩下的市场空间很小;这么多家公司一拥而上抢的是30分到60分到这块需求,这块需求广泛分布在3-6线城市和农村,用户支付意愿很低、支付能力很弱,通过互联网手段降低成本,从这个意义来讲互联网大班模式倒是有可能成立的,但目前1、单元经济还不成立;2、竞争还非常激烈,或许等到行业只剩下1-2家的时候就又会出现好的投资机会了。