判断YY未财务作假的逻辑

上周四,美股交易时间的后半段,中国的凌晨,著名做空机构浑水突然发布报告,认为一家中国公司欢聚时代(YY)90%的收入是造假,股价随即暴跌百分之二十多。我粗略地看了一下浑水的报告,初步认为,业务运营上或许存在一些中国特色的瑕疵,但是财务数据肯定是真实可靠的。于是在收盘之前,大比例仓位买进,花掉了所有的现金。经过周末两天的继续研究和思考,更加坚定了我对其财务数据真实的判断。原因如下:

1,公司持续的分红和回购。

2,公司运营和上市多年,每年缴纳巨额的所得税,并且接受持续的审计。

3,造假严重后果对于管理层的得失取舍,以及基于对管理层的了解和信任、

4,做空报告特意排除YY曾经的控股子公司虎牙,而虎牙此前已经被腾讯收购。如果浑水不排除虎牙,他就要说服大家相信,腾讯收购了一家造假的公司,这显然很难;但是如果浑水说虎牙的数据可信,那么就意味着,一个母公司90%的营收造假,而控制的子公司,竟然完全真实可靠,这明显与常理相悖。

5,基于公司的营收总规模、单用户贡献,与行业同类公司比较,并没有明显的异常。

6,百度已经达成协议收购YY中国业务,如果财务存在问题,对百度来说很容易发现和求证,不会走到协议这一步。

7,将一个造假的业务卖给别人,别人接手后会马上发现,后患无穷。

8,与百度的交易完成后,公司现金与市值接近(上周四暴跌时),而海外业务增长迅猛。

基于此,我认为对其财务数据无需担心,将继续持有。这也许就说巴老说的“别人恐慌我贪婪”。