Category: 投资

一、大尺度的买入和卖出按市价成交就可以了，不必纠结于限价。

成本价相近的卖出尽量限价

二、选用富途交易A股，佣金万三，有平台服务费15元/单，这是比额外的开支。对于中长期投资而言，这笔费用也可以忽略。

三、对于富途这家公司，初始陷入了惯性思维里去了。认为富途就是一家证券公司，和其他证券公司一样。但是实际上富途是一家互联网证券公司，在获客上有天然的优势。而且在国内港美股市场上，几乎没有面临非常强劲的对手。

一、电动汽车领域关注：理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车

二、B端开发者服务：声网

三、一个观点：生意的好坏在一开始做的时候就决定了，管理者都是在这个生意的空间和逻辑范围内做优化工作，管理者无法做出超出生意本身的事情，只能去做另外一个生意或生意本身发生革命性巨变。

四、中期持股投资，买卖需要果断，并非是长期持股一股不卖的教条式价值投资。

五、股票配置原则：跨行业跨市场多版本配置，成长为核心。

六、博思软件带来的思考：博思软件当前的业务和前景如果用当季的收入、现金、利润都无法直接筛选出来，因为财务数据的滞后性，那么怎么才能发掘出此类成长性公司呢？

雪球的秋秋等人是如何通过非公开途径调研企业的市场呢？投资者有这个方法，那就可以赚这个信息获取的钱。

七、对于企业，软性考察的是企业文化、管理层进取心和能力。

公司业务与行业

公司是从事第三方医学检验和病理诊断业务的独立医学实验室，主营为向各类医疗机构（包括医院、妇幼保健院、卫生院等）提供医学检验及病理诊断外包服务，属于医疗服务行业。公司目前是过程第三方医学检验行业营业规模最大、检验实验室最多、覆盖市场网络最广、检验项目及技术平台齐全的市场领导企业。

公司提供的检验项目包括理化质谱检验、基因组检验、病理诊断、生化发光检验、免疫学检验、其他综合检验等6大类超过2400余项检验项目，业务核心是相关检验检测技术，具有广泛适用性。

多元化检验检测探索：食品卫生检测、临床试验研究、司法鉴定、健康体检、检验试剂销售、试剂生产、检验服务信息、医疗冷链物流等非医学检验和病理诊断业务。

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一、不可用财报判断成长性，财报只可判断安全性

二、持有不需要耐心，抄底不需要勇气

三、买入的时候，担心买多了下跌，担心买少了上涨。

卖出的时候，担心卖多了上涨，担心不卖了下跌。

买入和卖出的时候存在两种心理挣扎的情况，这种问题的解决办法：

两害相权取其轻。

在股票本身确定性良好的情况下，更担心哪一种情况？

好的股票买入的时候，更担心买少了踏空；

不好的股票卖出的时候，更担心不卖了下跌。

所以，买入和卖出的时候基于股票的好坏确定性，权衡下发生哪种情况会更担心。

四、行业监测优于公司监测。行业动态监测，累积行业认知。

五、投资活动里机可失时再来，不计较一城一池的得失。

如果不知道螃蟹可不可以吃，那么不要做第一个吃螃蟹的人。

六、对于行业和公司，不可有惯性的认知偏见，不好的行业里也会有好公司，好行业也会有差的公司。

股票清单

Disney、SPG：适当加仓点，美国疫情没有完全缓解，美股重新回到高位，不宜大举加仓美股股票。

博思软件：A股重点观察的股票，目前应该处于业绩爆发期。

Elastic NV、Mango DB：从github以及我对技术的了解上，两者都是应用非常广泛的，但是对于两者无法估值，不知道当前市值是否便宜，叠加美股重回高位，先清仓降低美股风险敞口。

有道、新东方在线 ：两种不同模式的在线教育玩法，在线教育的市场目前已有一定了解，但还未建立起比较强且重仓的认知。新东方在线已建立基础仓位。

新建立周黑鸭、蔚来汽车的观察仓

周黑鸭：产品力在卤味食品里算比较好，品牌认知也已建立，需要的是拓展渠道，进入三方渠道和建立加盟店。价格不能涨价了，再涨只能起负面作用，毕竟卤味食品不具备长期持续的涨价基础，只能依靠居民收入上涨消化。需要警惕的是其他休闲食品玩家对周黑鸭的倾轧。休闲零食吃了那家，那么这家吃的就少了。

蔚来汽车：已建立观察仓，目前市值和刚上市时的市值差不多，当前阶段是风险投资，看看年报再说。

市场动向

美股的疯涨真的看不懂了

我从散户开始进阶的第一步是给自己和要做的股票定位。

定位分为长线，短线，超短线，持股周期分别为以年为单位，以月为单位，以日为单位。

过去自己存在的问题是定位模糊，往往长线做成短线，导致踏空长线牛股。本来想做短线的股票结果被套，或者不想了结利润做成长线。

长线，中线和短线股选股模式根本不同如果模糊不清，很容易吃亏。去年选的几个长线股平均涨幅都有最高150%左右，但是基本因为折腾全线踏空。

我下面说说我所了解的中长短线交易盈利模式。

长线的选股思路是什么？是企业未来的利润增长。可以选择业绩成长预期强烈，以及业绩反转个股。如果选定的股票为长线，就要长期持仓，不要妄动。对个股做好跟踪，直到业绩彻底释放，增长见到终结。如果这种股票用短线思路操作，就容易踏空。例如光线传媒我从12年底部第一个涨停那天开盘就买入，因为12月24日认为短线见顶，就出货了，后来又连续拔高就很难在买回来了。这个股操作的错误就错在我以长线思维买入，判定电影市场会有大爆发，认为光线的运营方式非常好，会形成市场和公司两方面的双击。但是因为短线思维卖掉，导致错过巨额利润。这就是长线短做的错误。

长线股选股不能急躁，不能看到市场上某个信息，就决定长期持仓，这样很容易出错，哪怕蒙对了，没有深入研究基础的个股也是拿不住的。

中线选股思路是什么？我一般认为是题材。重磅题材很容易在一个月内爆发出50-100个点的涨幅。大型群体性题材，例如自贸区，土改，副中心等概念。个股利好题材例如某公司拿到植物大战僵尸的代理，某公司的母公司收购了国外新能源汽车公司等等。做题材考验眼光，因为其爆发力强，出手要迅捷，才能抓到底部。中线也可以操作长线股的业绩确认主升浪。例如反转股中的大富科技的业绩确认浪，上涨途中因为特斯拉，增色不少。
但是靠题材涨起来的股票，不要如同长线一样谈恋爱长期持有。例如去年的北大荒，乘风而起的根本原因就是土改炒作，如果你没有给他提前做好定位，把它当成题材股，中线股，反而操作成长线股，那你就吃大亏。题材股不要谈恋爱，炒作过后一地鸡毛。在强的概念都是如此。

短线选股靠的更多是交易系统，例如建立在资金趋势上的操作系统，如涨停板。或者k线各种走势上的超短系统，例如背离，新高。一般能掌握一套操作系统就很不错了，但是如果短线想赚钱，一定要有自己的一套系统。短线我认为最重要的是仓位控制，止盈和止损，以及补仓方式。

因为我翻看自己的交易记录发现自己的定位更应该是高频次交易者，所以我花了最多的精力在短线的操作系统之上。短线心理是一大关，得要求自己如同机器人一般严格按规定操作。

另外过去还经常犯的错误是短线被套，卖掉长线股补仓。导致长线股踏空。现在长线资金短线资金分2个账号存放，就好多了。

强调一下重点：长线一定要建立在深思熟虑基础上建仓，买入基础必须是业绩，买点必须是低估点，长期持股，不折腾或者少折腾，不要把长线做成短线；短线一定要有自己的操作系统，提前做好止盈止损，不要套成长线。
给自己做好定性，主要操作哪种股票。股票买入前定性，看是中线 还是短线 还是长线。

管理层减持这事情，未必能说明啥问题。小马哥卖点股票，改善生活，虽然总额不小，但是百分比是还是微不足道。

很多年前，我们拿过行权成本是0.7美元的网易的期权，过两年网易股价涨到7块多后，大家讨论要不要卖了，犹豫之间，突然看到公告说丁磊在减持了！老板都卖了，我们还等啥？于是大家也纷纷跟进……..后来才明白一个道理，他只是卖掉百分之零零后们的一点点，而我们卖掉的几乎是全部。

无论增持还是减持，比例很小的话，这信息基本都可以忽略。

1.  好的机会往往出现在一些产业发生重大变化和价值转移的时候，或者新的产业在未来创造巨大的价值增量的时候。本质上我们希望能够，第一，跟上社会发展变迁，第二，找到变迁过程中的赢家。这两点结合起来，能给我们带来超额回报。
2.  中国是一个巨大的经济体，有无与伦比的规模优势，同时大多数行业都走过了一个前所未有的陡峭的学习曲线。这个过程对投资人来说会带来巨大的机会，因为它浓缩了产业发展的时间段，会带来巨量的价值创造和价值增长，也会带来资本市场巨量的回报，这是大国的幸运。
从社会发展的角度看，只有人民收入水平提高才能带来更广大的市场，才能继续创造更高的股东回报，若两者不能达到平衡，国家会遇到中等收入陷阱，发展不可持续。目前，中国总体上还是实现了企业员工收入增长与股东回报同步提高的过程，这背后是劳动生产率和人工成本赛跑的过程。
员工收入的增长与企业利润的增加共存，是资本市场的回报可持续的基础。供给侧改革和企业资本支出的谨慎，使企业盈利稳定性会比历史上其他时间更强。
3.  现在市场上把转型简单地等同于炒创业板、炒小股票，却没有看到本质的东西。中国转型的本质是一个经济体由高速增长向中低速增长变化的过程中，从行业到公司会发生一个重要变化。
（1）中国所有的行业都曾经是成长性行业，我们很短的时间走过了发达国家一两百年走过的路，但是，当渗透率到一定的水平的时候所有行业都会变成成熟的行业。这个时候，竞争结构和市场占有率就会变成一个行业主导的因素。在成长的阶段拼的是冒险精神，成熟阶段拼的是卓越的运营和有效的管理。
（2）而且，中国的发展一定带来劳动力成本的持续上涨，这是我们国家进步的表现。企业能够适应这个变化就能够生存，不适应这个变化，就必须被迁移出去。将来在劳动力成本提高的过程中，必然会带来产业升级和产业转移，这是一个必然的阶段。
（3）进入稳态之后，行业的回报率会发生重大的变化，标准化的产品往往回报率比较低，个性化的产品往往回报率比较高，品牌会出现溢价。这时候你会发现选择比努力更重要，你在一个比较惨的行业里面，可能只能得到一个比较低的行业的回报率。
4.  现在来看即使非常多的产业成熟了，但因为有这样巨量的经济体，以及非常全的产业配套，这种环境会极大有利于新企业、小企业的发展壮大，甚至成为一个个行业的巨头。这是一个资本市场持续发展向前的动力。
中国拥有巨大经济体量，很多产业可实现低技术到高技术的爬升，可让整个社会分担进化过程中的损失。因此，产业进化未来只有统一大市场，只有大国可以玩得起这个游戏。
往前看的话，我们仍然有很好的机会。因为我们有学习的时间，可以选出赛道，观察出优胜者。在这样长长的赛道上，享受优胜者创造的价值。这是大国的幸运，也是对中国投资人来说非常幸运的地方。
5.  如果我们站在现在的时间往未来看有哪些机会，整个市场会从一个渗透率的故事走向一个市占率的故事。当渗透率足够高之后，必须从其他人手里面夺取更多的份额，这个时候拼的就是企业的运营能力了。而且要从中国走向世界，到落后国家复制中国的经验，这是一个机会。 6.  作为巨国经济体，随着消费需求分化与升级，未来会产生非常多的结构性机会，会有很多新产品、新服务被创业者开发出来，被消费者逐渐青睐，这样一类很独特的需求，将创造一大批中型公司。

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1.   投资要选择“三好”学生——好的行业，好的公司，还要有好的价格。做投资的人基本都有这个共识，这就像是一个开卷考试，不同的人会从不同的角度去回答。
2.  在行业上，选择比努力更重要，选好赛道事半而功倍。要选择增长性的行业、处于生命周期早期阶段的行业，这些行业往往容易创造巨大的价值增量。当然所有的行业最后都会走向成熟，这个时候就要看行业的竞争结构，不同的竞争结构会带来不同的股东回报，竞争结构决定了长期的股东回报。
其次，选择好公司。社会发展的正常规律，一定是好的公司、优秀的公司获得更大的市场份额，有更好的成长，有更高的利润，更好的股东回报。选择好的公司，选择卓越运营的公司，选择管理高效的公司，是一个更好的做法。
第三，好价格永远是重要的，价格决定了你的回报率。再好的公司，过高的价格也可能导致负的回报率。我们作为投资人一定要客观。
3.  价值投资这个标签在中国有时候被误解了。有人股票被套了，就说自己是长期持有，价值投资。有人买了大盘股，就说自己是价值投资。有人认为只有买低市盈率、市净率的股票才是价值投资。我的理解，价值投资根本的出发点，是看我们投资回报来源是哪里。如果是企业持续地创造价值，投资人去分享收益，这才是价值投资的方式，才是基于基本面的投资。
4.  在中国这样一个大的内需主导的经济体里面，会不断地有需求创造出来，然后不断地有企业去满足这些需求，获得非常大的价值的创造和价值的增长。所有能够解决社会问题的企业，最后都能够比较好地创造出价值。
5.  资本市场不是一个零和赌场，它是一个企业创造价值，投资人去分享收益的市场。社会在向前发展，很多行业和公司正在创造巨大的价值。作为主动管理人，我们可以赚深入研究的钱，在长长的赛道上，享受优胜者创造的价值。
6.  价值投资不简单等同于长期持有，长期持有往往是因为研究领先于市场，而市场的效率偏低，股价反映基本面的变化可能需要相当长的时间，导致持有时间长。
价值投资需要不断地客观分析行业、公司的发展，并与当时的股价相结合，判断股价是否高估、风险收益是否合适，如果已经透支了未来，就要调整。

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上证报记者：不管是以前个人做投资，还是如今在机构做投资，你的投资业绩都非常抢眼，但超额收益不一定是靠市场主流品种取得的，你是如何做到的？

冯柳：我把投资风格分为三种类型。

一是买大家都知道它好的公司，投身大势之中，核心是把握宏观、把握牛熊、参与到风格牛市之中，这种能力最难得、要求也最全面，需要多因素多变量判断，回报也最高最快，但难点在于稳定，毕竟因子和变量都太多了，需要大师级的能力才能驾驭。

二是买别人不知道它好但你知道、或者是别人都知道它好但你知道其实更好的公司，这需要对个股有深入的研究，通常是专业人士、资深的基金经理等，这种能力需要积累和机缘，回报高且效率也不低，但难点在于积累与机缘都是高门槛，且不容易重复，毕竟你懂这个公司不代表也能懂另一个公司。

三是买大家都不知道它好的公司，你不知道我也不知道，但因为大家都不知道它好，所以它就没有相应的定价，如果还是不好，那也亏不了多少钱，而万一好了却可以挣到不少。这种方式从整体上看回报不高且效率最低，好处就是没有门槛，只要把心气放平就可以了，完全是一个碰运气的体系。如果这是一个经常会发生变化和有意外发生的增量世界，那这种方式会比较容易有意外之财，如果是一个固化的存量环境，就会很沉闷且没有惊喜，而如果是一个减量的环境呢，那就会有点危险。

我过去主要是第三种模式，找到几个增量的好行业成体系的去碰运气，未来可能会增加前两种模式的探寻。

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