绿叶制药
启动对绿叶制药的清仓程序。
收购博安让人疑惑不解，利培酮的FDA未通过暴露了管理层能力的低下。
后续产品的上市不必再看，管理层无能再长远伟大的战略都是空话。
绿叶制药属于能力和野心不匹配的公司。
清仓绿叶的程序：1.优先清仓通过富途证券购买的2.9万股绿叶制药股份，成本5.77元；2.再清仓通过中银香港购买的2.1万股绿叶制药股份，成本8.7元。
关于杠杆
场内杠杆只用于满仓换股的短期用途，不用做长期杠杆
场外杠杆没有平仓压力，可作为长期杠杆使用
关于绿叶制药的教训
绿叶制药的大举买入回过头来看是一个非常大的错误。
1.寄希望于十倍的回报，希望一夜暴富
2.高位买入，然后不断补仓拉低成本
3.仓位占据90%
4.已经知道管理层不靠谱，执着于赔率继续持有
5.以没有更好的公司的想法，不愿换股
6.以没有下跌空间场内融资买入绿叶股份
任何买入都是对公司的投票，绝不可以因价格低而买入差的公司。
借着湖畔大学的面试题，看看企业家精神
依据富途行业分类，港股不接触的行业有：
C 出版
D 电讯服务
G 广播、钢铁、公共运输、供应链管理、广告及宣传
H 化肥农药、航天军工、黄金贵金属
J 建筑工程、建筑服务、酒店度假村
L 铝、林业木材
M 煤炭
Q 其他金融
R 燃气供应
T 铜
W 卫星通讯、文娱设施、文体休闲用品
X 系统软件
Y 印刷包装、影视娱乐、油气设备、油气生产商
Z 重机械、重基建、装修与设计
依据富途行业分类，A股不接触以下行业：
C 船舶制造、采掘服务
D地面兵装、动物保健
F 纺织制造、房屋建设
G钢铁、公交、工业金属、
H航运、航空装备、航天装备、化学纤维、化学原料
J金属制品、基础建设
L林业
M贸易、煤炭开采
N农业综合
Q其他采掘、汽车服务、其他交运设备、其他轻工制造、其他休闲服务
R燃气
S饲料、水务、石油化工、石油开采
T通信运营、铁路运输
X畜禽养殖、稀有金属
Y渔业、园区开发、运输设备
Z种植业
投资人始终需要在收益、风险和舒适度三个点上寻找属于自己的契合点。收益是你期望获得的，风险是你需要承担的，舒适度是投资过程中的主观感受。高概率的对象能将风险控制在一定级别之内，好的入手赔率能提供更满意的回报率，而处理好收益与波动的期望值、弹性与稳健的平衡、长期和短期目标设定、研究与决定的效率关系、简单稳固又符合个性及能力的套路…这些将提升投资生涯的整体舒适度。事实上在投资的芸芸众生里，短期高收益者众，长期低风险者寡，而终身高舒适度者罕。
投资面临的风险永远不可能排清，长期来看，对抗风险最好的东西就是坚实的价值，因为价值是投资世界里的硬通货。但一方面价值的衡量存在太多主观判断也有不同的角度，另一方面价值的实现往往还需要足够的时间。所以对抗价值不确定性需要足够的安全边际和等待的能力（耐心+不被强制清盘）。所以我们所说的低风险投资，就是用等得起的钱，寻找价值足够强健并易衡量的东西，在安全边际足够大的时候下手，通过适当分散实现均衡配置，再定期的巡检和优化。然后，好好的生活，耐心的等待。
换句话说，在做投资的时候，我们通过对象，时机，力度三个要素的协调，首先给自己画了一个圈：只输时间不输钱。在此基础上，如果能让对象的价值高度符合DCF三要素且鲜明易辨，入手的时机又具有足够好的赔率，配置力度上还与机会大小程度相一致，那么我们就可以进一步缩小这个圈为：让等待的时间不会遥遥无期。所谓复利，就是牵着价值的手，慢慢但稳稳的往前走。
ROE的高度反应的是这个生意好不好赚钱，ROE的结构展现了它是靠什么方式赚到钱的，ROE的稳定性和可持续性则反应了这个生意的需求特征和壁垒强度。ROE视角不仅可以用来衡量公司的内在价值，也可以用来衡量投资人的内在价值。收益率、收益来源归因、可持续性和稳定性这三个角度的综合，再加上足够的时间背景，才能得出一个接近靠谱的判断。这就是做事一定要找到方法论的意义。
投资之所以难，是因为面对复杂的世界，动态变化的进程，不确定的未来，既要做出判断又要为意外留下应对之策。但这里提升成功率是有线路图的：首先是尽量全面的掌握事实，其次是用有效的逻辑整理事实，然后是认识到事实的碎片性和多角度性，这时才能到判断的层面，日常的各种积累都是为了提升判断成功的概率。而判断之后的决策要考虑到判断成立的局限性，在局限性下认识到自己始终有可能且必然犯错，再往后才会由此建立体系来应对局限性和意外导致的错误，到这儿都还没提市场情绪波动对自我判断的冲击问题。
投资，能让人了解很多不同的行业和生意形态，见识到很多精彩的竞争和经营策略，窥见到产业经济运作的复杂和美妙。同时那一次次的考验和抉择都让我们更诚实的面对自己，让我们得以从审视自己的弱点和局限性来变得强大；此外，市场的周期性癫狂和金钱的最大化刺激，让人性得以用最高的效率在这里充分的表演，乌合之众与市场有效性以令人惊异的模式水乳交融在一起。所谓投资之道，即是见天地、见自我、见众生。
Continue reading 【水晶苍蝇拍】投资摘记摘自Q4 Earning Call
Reed Hastings:
….Google and Facebook and Amazon are tremendously powerful at online advertising. Because they’re integrating so much data from so many sources. There’s a business cost to that but they makes the advertising more targeted and effective. And so I think those three are going to get most of the online advertising business. And then to grow $5 billion or $10 billion advertising business you have to rip that away from other advertisers. In this case, say or other providers, Amazon, Google and Facebook which is quite challenging.
谷歌、脸书和亚马逊的在线广告业务非常强大，原因是它们从多种来源综合了巨量数据。这么做会有成本，但这使它们的广告更加精准和有效。因此我认为这三家巨头会获得在线广告的绝大多数份额。建立一个50亿至100亿的广告业务需要从三家巨头手中抢夺份额，这是非常困难的。
So don’t think of that as in a long term, there’s not easy money there. And instead we think if we don’t have exposure to that, the positive side is we’re a much simpler place. We’re not integrating everybody’s data. We’re not controversial that way. We’ve got a much simpler business model, which is just focused on streaming and customer pleasure. So we think with our model that we’ll actually get to a larger revenue, a larger profits, larger market cap because we don’t have the exposure to something that were strategically disadvantaged at which is online advertising against those big three, which over the next 10-years are just going to integrate incredible amounts of data about everybody. And we won’t and we’re not trying to have access to. So that’s why we’re really pretty confident that the best business model is this way is certainly in the long term.
从长期来看，广告业务不容易赚钱。而如果我们不涉足广告业务，好处是我们会有一个更简单的模式。我们不需要综合所有人的数据，我们在这方面没有争议。我们的商业模式非常简单，就是聚焦流媒体和用户满意度。三家巨头未来十年将从大众融合海量的数据，远离广告业务使得我们避免战略劣势，最终会使我们获得更多的收入、利润和更高的市值。我们不会尝试去获得那些数据。这就是为什么我们认为长期来说，现在的模式是最好的模式。
Continue reading Netflix不考虑广告2020年1月加仓绿叶制药，拼多多。清仓了中国太保。新买入小米集团。
买入小米集团的原因：1.小米已经建立起一定的品牌和市场基础 2.雷军个人绝不会满足于目前370亿美元的市值，一定会努力做好产品和服务的 3.小米产品在用户群中有一定口碑，虽不是广泛大众的美誉，但产品质量还可以，不是那么差 4.未来有5G的事件因素。总体来看，小米是一个已有了一定产品和知名度的企业，虽然不是非常好的企业，但已算是中上等的水平了。
加仓绿叶制药是因为绿叶兑现了12月底的NDA，继续等待市场的反应。
加仓拼多多，短期可能没有大的空间，中期来看600-800亿美元的空间是可以触达到的。2019年的年报可能营销支出非常大，2020年会继续百亿补贴的策略，可能年底会收窄补贴的金额，2020年底再看看运营的怎么样。
思路分析
投资不要事先对行业带偏见，什么样的行业是对投资者来说好的行业？在过去年份里上涨好的行业是好的行业，上涨得好有两层含义：上涨幅度好、上涨的股票数量多。上涨得好上涨的股票数量多，投资者在这个行业里才更容易获利。
上涨的好上涨的股票数量多背后的原因是这个行业发展的好。在一个国家的发展时期，股票的上涨很容易是成片成面的，成片成面很大程度上是某一个行业整体的发展导致的。
但是行业也不可能一直发展的好，每一个不同的时代（10-20年以上）或不同的时期（3-5年）每个行业都可能发生一些新的变化，新的变化可能让行业景气，也可能让行业衰败，投资者需要对时代、时期的行业演变保持敏感度。
前一段时间阅读冯柳先生对技术面的看法，他提到新价格新交易量新速率是股市里的新变化，往往预示着一个转折点。我将这个推广一下，时代、行业、企业、股市、价格新的变化预示着转折点，投资者不可不对这些新的变化保持敏感度。
不错的行业里面如何筛选不错的公司？质的上筛选，市值、毛利率、净资产收益率。市值意味着公司是规模大的，大而强的逻辑至少是很多场合下适用的。行业市值高的公司多说明行业的容量大。毛利率代表着这个生意天然的属性，与管理层无关 。净资产收益率由净利率、周转率和杠杆组成，一定程度上是与管理层的进取努力相关。市值、毛利率、净资产收益率选择出的只是非常初步的结果，正式买入还需要结合企业的详细情况、价格等因素。类似的初步筛选涉及的股票数量多，行业多，半年或一年进行一次就可以。
未来的时间和精力分配到股票上面的肯定不是很多，如何最大化时间和精力是一个重要的命题。如何快速的判断一家公司的价值也是亟需锻炼的，如果一家公司花费2小时，100-200家公司就要花费200-400小时，按一天2小时的时间来安排，就要花费100-200天。
真正值得重仓押注的机会一定与人相关，一定是投具有企业家精神的人。不管茅台还是阿里巴巴，真正有价值的是有企业家精神的人，茅台前几十年不及五粮液，是人的因素让茅台超越了五粮液。在完全竞争的环境里，阿里巴巴超越所有竞争对手成为电商的老大哥。
2020年起，投资的一大转变，不是先看市盈率、股息率、财报。而是先看公司是做什么的，业务和产品怎么样，定性看未来能赚多少钱，成长为什么样子，然后在结合当前价格进行估值。
投资领域里，同等赔率条件下，选好不选平庸，选大不选小。
在股票投资中依然也有类似的重要要素：优质标的、合理（低估）的价格、完美的介入时间。
一、优质标的
何为优质的标的，在我的眼中优质标的并不是大家口中所谓的“好公司”，一个优质的标的一定要具有足够的“预期差”，“预期差”是什么，简单说来就是市场阶段性的对该标的的错误判断，这种标的对于我来说才是足够优秀的标的，可能这里太空洞了，我用之前我做过的两只票作为案例来解答这个问题。
1、2017年8月初介入的国科微，该标的让我资金在一个月不到的时间翻倍，26-27介入，52-58逐步离场，该标的在当时就是具有足够的预期差的股票。当时国科微7月正当上市，7月中旬出了一个文章标题是《刚上市就公布亏损消息 国科微到底怎么了？》，而经过研究发现国科微结算大部分在四季度，二季度亏损是正常的情况，当年亏损甚至比去年还有一定的降幅，同时国科微可比当时的半导体行业的企业来说，开板价格只有不到30亿的估值，当时同等规模的半导体企业都在80亿左右的估值，企业当然在半导体行业里面不算非常好的公司，但是具有足够的预期差，故在8月初果断全仓介入，一个月的时间收获了整整一倍的收益，最终涨到接近80。
Continue reading 股票投资的三要素股票市场是门槛较低的市场，但是要从里面赚钱却很难，特别是在非牛市年份，大部分情况玩的是互掏钱包的零和游戏，从概念上说，是百分之70的人亏钱，百分之10的人赚钱。亏钱的人有很多原因和理由，但是个人认为还是不能正确的认识自己。正确认识自己的天赋、性格、能力圈是从股票市场赚钱的前提。下面我说下个人的理解吧。
第一种投资人：博弈型选手，主要做情绪博弈和筹码博弈，只做博弈的人很少，很简单，这个太难了。这种人对基本面不在乎，只在乎大环境、情绪和筹码分布情况，简单说他们只看图和筹码分布，这类人做成了就是游资，认识的几个游资都是这种情绪博弈的高手，像炒作期货的高手以及美国那些投机大师们都是这方面的高手，当然这块利弗莫尔是无法逾越的巅峰。做情绪博弈和学历、智商、出身、能力圈、努力程度统统无关，他只跟天赋有关，所以做博弈的大部分都是去送死的，能成功的很少很少，但是博弈玩法的暴利驱动着一批又一批荷尔蒙过剩的年轻人去尝试，但是事实上大部分没有天赋的年轻人都成了博弈的牺牲品，没办法的事情，上天只给了极少的一部分人这个天赋。
Continue reading 我所理解的三类投资人