Month: February 2021

一

从春节期间兑吧的投资操作来看，我还是韭菜。

匆忙买入被套已经30%了。

从历史实践看，所有的买入都不必心急。

即使是买入试试有没有机会。

作为一项硬性的投资纪律。

先关注，理清楚投资价值后进入待投资清单，等待合适价格下手。

必须按这个流程，不能心急。

二

从实际实践看，观察仓不是一个好的方式。

因为心理上设置了观察仓，所以买入会相当随意。

买高了，被套。

或者随意抄底、随意追涨。

不应该有观察仓。

而是应该建立的是风险仓位。

风险仓位对应的是赔率高，胜率不是那么高。

因为对于未来较大程度的不确定性，所以风险仓位的持有期限是短期和中期，有了相当可观的盈利后即可卖出甚至清仓。

随着未来确定性的增强，可以再次寻机投资。

不盲目追求买在最低点、卖在最高点的N倍收益。

三

与风险仓位相对应的是基础仓位，基础仓位选龙头选稀缺选未来最大可能性胜出的股票。

每个季度必须单独理清总的资金多少，基础仓位和风险仓位的配比多少，杠杆资金多少和本金多少。

计算杠杆的比例和本金的比例。

杠杆比例控制在20%-30%。

防止因本金回撤，被动卸去杠杆。

2月份遭遇的是杠杆上的太多，股市回撤，本金部分减少，杠杆比例过大风险偏高。

四

投资里不做赌回调、赌财报、赌抄底的投机行为。

这样的案例很多了，最终损失大于收益。

股市里宁可少赚钱，也不可多亏钱。

五

2月份的交易次数太多了，仿佛又回到了20年7、8、9月份的操作。

远离短期波动，限制交易次数。

交易日不看盘，不看收益，周末决策下一步操作。

六

做一个成熟的投资者

成熟的投资者除了认知市场，认知商业、行业和公司，更重要的是，

成熟投资者必须与自己对话。

当自己的情绪占据主导的时候，成熟投资者必须自己和自己对话，为什么现在买入这家公司？现在的价格买入好吗？公司长期逻辑、中期逻辑和短期逻辑分别是什么，买入后价格会继续涨还是跌，两者分别的概率是多少？

逼迫自己不被情绪主导，不被偏见主导。

七

近一段时期内的操作：

美股波动增加，大概率继续调整，边看边观察调整的幅度，逐步建立起名创优品和贝壳这两大基础仓位。同时逐步清仓除理想汽车、诺辉健康和有道外的其他风险仓位（不必一回本就卖出可以让股价飞一会儿）。

如果资金允许，可以建立华润万象生活的基础仓位。

一

2021年2月16日，兑吧、众安在线、VESYNC大涨20%-30%。

众安在线一直在看，但就是没买。一路从30多看到70多。

兑吧之前的成本在3.12元买了2.6万股，算是重仓了 。因为价格回调到2元附近然后清仓了。

VESYNC看了，发掘了投资逻辑，还没买入就大涨了。

最遗憾的是兑吧，明明已经在低位价格看好了，想好了逻辑，因为价格的波动清仓了。

投资能力还是不行。不能乐观，还需加强修炼。不然还是韭菜。

二

能力上做好以公司价值为皈依的投资思考，梳理长期中期和短期的投资逻辑，以公司估值为赔率思考，市场波动时检验公司基本面和投资逻辑是否发生变化，如果未变化则坚定地持有股票，不受短期市场波动影响。最反面的案例就是兑吧了。

三

谨慎对待已经大幅被市场发掘出逻辑和价格的股票的回调，谨防逻辑陷阱。参考思考乐和春立医疗。

投资策略上，优先选择已经经历过大幅下跌的，已经产生转变但未被市场全面认识的股票。兑吧、众安在线、周黑鸭就是优质之选。已经经历过大幅下跌的，安全性上会更好，但是是否能够有足够的成长性，还需要另外再看。典型的例子就是绿叶制药。

投资者对于公司的认识始终是不全面的，部分需要借助市场来辅助认知。市场有三个层次，整个股票市场、行业股票市场和个股市场，三个层次的市场发生长期、中期和短期的价格变动可能会暗含对公司基本面变动的反应，需要注意甄别。当然有的时候价格变动纯粹只是市场例行波动而已。

四

坚决杜绝赌回调反弹的投机和赌财报投机的行为。参考案例：春立医疗和新东方在线。

不以投机性的动机买入股票。

五

观察仓机制要建立起来。有一定的投资价值的股票都可以建立起观察仓。

常卫清，基于结直肠癌风险评估算法和大规模前瞻性临床试验验证算法，是首个且唯一通过CFDA的非侵入式结直肠癌早期筛查产品。官网常卫清售价1996元。

噗噗管，面向大众便携式检查肠道隐血，官网售价只需99元，年龄40岁以上，有不良生活习惯的或肠道疾病史的建议每年检查一次，价格很划算。

2018年注册了噗噗管，2020年注册了常卫清，预计2021年注册检测胃癌的幽幽管，未来1-2年内还会有宫颈癌检查产品注册，产品的开发速度是比较迅速的。

结直肠癌的评估算法和大规模前瞻性临床试验不是完全的壁垒，但是可以给潜在竞争者创造一些麻烦。企业最大的壁垒还是创造更多的检测产品，覆盖更广泛的人群。目前还不知道这个行业最终演化的形态是怎么样的，但产品的迭代和人群的覆盖是当前阶段可以看清楚的。

在癌症早期筛查这个市场上，竞争还谈不上。更多的市场参与者加入进来，会更好更快地培育起市场，在这个阶段，保持比行业平均水准高一些，不掉队即可。

常卫清的三类销售模式，可以感知后续产品也会走这个销售模式。

常卫清尚未纳入医保，这点对前期销售会有比较大的影响。后续观察纳入医保的进度和价格。

销售团队118名，团队数量有点少，尽快扩招团队，覆盖中国的三甲医院。

通过保险公司、药房和网上渠道提供噗噗管检测试剂。

竞争对手：Epigenomics AG、精密科学、Freenome Holdings、Grail、Guardant Health、Burning Rock Biotech（燃石医学）、Genetron Holdings（泛生子）

临床测试中的灵敏度是指测试可以正确识别患有癌症人士的能力；

临床测试中的特异性是指测试可以正确识别没有患上癌症人士的能力。

最理想的筛查测试是绝对的灵敏度和绝对的特异性，但通常不太容易获得。可行的筛查方案是先接受高灵敏度的筛查测试，其后对筛查测试呈阳性的人士进行高特异性的诊断测试。

一

不同的行业发展阶段，竞争的强度不同。投资不同行业发展阶段，对于竞争的考虑重点不一。

例如，对于癌症早期筛查市场，市场参与者之间并没有直接的竞争关系，参与者共同培育壮大市场。只有当市场进入存量竞争的时候，竞争才是主要考虑的因素。

二

面对危机，投资机会的选择：危机下有利的行业 > 短期有害的行业 > 长期有害的行业。

例如，新冠危机对于迪士尼和SPG都是短期有害的，但是对于线上行业是有利的， 投资上应选择线上的行业股票。

上周四，美股交易时间的后半段，中国的凌晨，著名做空机构浑水突然发布报告，认为一家中国公司欢聚时代（YY）90%的收入是造假，股价随即暴跌百分之二十多。我粗略地看了一下浑水的报告，初步认为，业务运营上或许存在一些中国特色的瑕疵，但是财务数据肯定是真实可靠的。于是在收盘之前，大比例仓位买进，花掉了所有的现金。经过周末两天的继续研究和思考，更加坚定了我对其财务数据真实的判断。原因如下：

1，公司持续的分红和回购。

2，公司运营和上市多年，每年缴纳巨额的所得税，并且接受持续的审计。

3，造假严重后果对于管理层的得失取舍，以及基于对管理层的了解和信任、

4，做空报告特意排除YY曾经的控股子公司虎牙，而虎牙此前已经被腾讯收购。如果浑水不排除虎牙，他就要说服大家相信，腾讯收购了一家造假的公司，这显然很难；但是如果浑水说虎牙的数据可信，那么就意味着，一个母公司90%的营收造假，而控制的子公司，竟然完全真实可靠，这明显与常理相悖。

5，基于公司的营收总规模、单用户贡献，与行业同类公司比较，并没有明显的异常。

6，百度已经达成协议收购YY中国业务，如果财务存在问题，对百度来说很容易发现和求证，不会走到协议这一步。

7，将一个造假的业务卖给别人，别人接手后会马上发现，后患无穷。

8，与百度的交易完成后，公司现金与市值接近（上周四暴跌时），而海外业务增长迅猛。

基于此，我认为对其财务数据无需担心，将继续持有。这也许就说巴老说的“别人恐慌我贪婪”。

一

我理解的抱团，是在注册制下有些股票会跌得深不见底，为求安全只能选择大家都选择的认为「安全」的股票。

抱团所产生的结果就是龙头溢价。

二

长期在股市中存活，难免投资不是非常确定的股票，此时投资这种股票可以遵循的交易行为：

1）购买股票后最好价格可以快速脱离成本区，在心理感受上这样是最好的。当然也不一定要强求这样，只是这种心理状态是比较舒适的。

2）左侧做关注，右侧做交易。下跌过程中关注股票，确定股票的长中短期逻辑，真正交易是在右侧。

3）价格回撤后的被动自然反应。非系统性金融危机条件下，价格回撤，以50%为界，回撤50%必须做减仓或清仓动作，不可迟疑。投资买入后，以30%为界，浮亏30%必须减仓或清仓。

4）仓位必须控制住。宁可分散降低收益，不可集中大量亏损。

5）不单纯以技术面作为交易的基准。见到大幅下跌就抄底、见到横盘开始启动上涨就买入、大幅上涨后就卖出、横盘震荡就卖出，这些都是错误的。

6）过于关注短期市场行情导致拼多多、有道、兑吧、新东方在线都是卖在最低点。

7）观察股价的上涨和下跌是行业或大盘推动的还是自己走独立行情，独立行情往往意味着市场对其的独立看法。

这是我从兑吧、思考乐教育、春立医疗、新东方在线的亏损中得到的教训。

对于非常确定的股票，以拼多多和哔哩哔哩为基准，可不遵循上述交易行为。

三

3.1）投资股票要有购买优质资产的意识，问自己公司是不是优质资产，是不是一流公司。

不要把自己的钱交给可能会发生又可能不会发生的公司。如果遇到这种情况，宁可不投资。

3.2）选择公司要理清楚公司的发展是由内部因素驱动成长还是外部因素驱动成长。优秀的公司内部管理和内部战略驱动公司高速成长。

3.3）公司上市后在资本市场如果具有稀缺性，则可以享受和龙头类似的估值溢价，富途、美团的背后其实都是集合了稀缺性，其自身也具有龙头属性。稀缺性与线下市场的买卖一样，因为稀缺，所以大家都只能选择买它，溢价也就体现出来了。

3.4）投资者需要警惕资本运作型的公司，警惕经常增发换股股权转让购买资产的公司。

四

4.1 投资什么行业，应该站在10年后的视角，反推现在的投资重点。

4.2 行业之间的竞争格局与上下游的关联关系，可以绘制出行业图谱。

4.3 宏观经济低速增长的时代，一批行业里的二线三线公司将面临死亡，因为经营效率低，无法在宏观经济低迷的时候增长。

4.4 制造业关注产能和毛利率。

4.5 轻资产或重资产不是决定公司是否成长的因素，轻资产或重资产是行业特性决定的，

五

股市里关注预期和逻辑，股市衡量的不是财报。