10月3日投资笔记

抄大幅上涨后股票的底需十二分地谨慎。

对于普通公司未发生的事情保持十二分的谨慎,对于管理层的规划和战略,保持始终的质疑。

对于海外股票的投资,应更注重稀缺性。因为身处国内,对于海外的同质化竞争环境无法了解清晰,容易产生投资错误。

从这个角度讲,对于Ligntspeed POS的调研出现了偏差,没有了解到Shopify也在做同样的事情。尤其是在Lightspeed POS被做空的情况下才了解到的竞争情况。

投资要有耐心、冷静、戒贪心

2021 Q4关注清单

关注清单:
Visa

Adobe

迪士尼

苹果

亚马逊

雅诗兰黛

微软

Google

奈飞

耐克

3M

迈瑞医疗

恒瑞制药

顺丰股份

腾讯控股

美团

农夫山泉

阿里巴巴

京东

长城汽车

比亚迪

Shopify

Carvana

好市多

Paypal

家得宝

直觉外科公司

精密科学

德康医疗

强生

Salesforce

Square

AutoDesk

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投资清单:

Sea

Inmode

Lightspeed POS

360数科

bilibili

理想汽车

微创医疗

信达生物

华润万象生活

滨江服务

Inspire Medical Systems

贝壳

完美医疗

The Beauty Health

Unity Software

Celsius Holdings

运营型行业与产品型行业

运营型行业,比如物业、零售、快递等,核心考察的是运营效率。

产品型行业,比如食品饮料、家具等,核心考察的是产品力。

运营和产品兼具的行业,比如地产、保险等,运营效率和产品力都是核心考虑要素。

中国起飞的时机

中国真正开启连续大幅的增长始于加入世界贸易组织后,如果投资中国,确定性最强的时候就是在加入世界贸易组织后了。

中国人勤劳吃苦,但是还是在碰到WTO这样的巨大外部机会有才真正有所收获。强人、强企、强国自身强,外部条件赋予他们巨大的成长空间。

从投资上看,鉴别强企难,但是鉴别外部机会是相对较容易的。在外部机会下,寻找相对较强的企业去投资。

09.25投资

从近五年实际观察的结果看,没有任何一支股票是只需考虑买入不需卖出的。

卖出是兑现投资收益,没有卖出就没有收益,任何一支股票都应该卖出。

不应对卖出存在心理障碍。

港股的特性决定了其市场的99%股票只能逢低买入,不能追高。

无论是已步入稳定成长市场还是面向大量用户的新兴市场的股票,在港股市场无不面临着大幅的波动。

波动是收益的好朋友,有波动才会有良好的收益。

波动的背后可能是市场的无效。

尤其在港股市场,下跌买入,不能追高。

作为职业投资者,每天关注市场行情还是有必要的。

作为职业投资者,每天去认识了解新的有价值的股票也是非常有价值的。

作为职业投资者,付出相应的劳动收获相应的收益是必要的。

再次重申打造交易系统的重要性,看轻个股机会,重看交易系统机会。

既有天(市场空间),又有地(扎实稳定增长的业绩),股价才会爆发式的上涨。

参考特斯拉、比亚迪、美东汽车等。

投资机会有的是点,有的是线,有的是面,其中面的机会是最好的。

先发现一个点的机会,然后想想,会不会有线的机会和面的机会?

投资机会有的是回头草,值得吃。

参考机会金斯瑞科技。

投资系统(一)

收益目标

绝对的超额收益

投资定位

终身从事的职业性活动

投资资金

存量自有资金:存量资金和股票分红资金,短期一次性投入证券市场。

增量自有资金:主动工作产生的资金,保持长期持续有增量资金流入。

杠杆资金:资金成本低,可长期持续使用。例如三年期年息5%的先息后本贷款,信用卡资金。

投资品种

全球市场的股票、期权、期货、窝轮、ETF、杠杆ETF

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【水晶苍蝇拍】对格力电器的定性及定量评测

第一, 前提:

我个人可以承担一定风险,可以长期(3-5年)持股,预期获利率最终在3-5倍(下轮牛市)。由于厌恶大风险,且收益预期不要求极高,因此我的选股倾向是:业绩持续增长确定性高、估值站在长期来看明显被低估的可能。

实际上,我09年的投资策略基本上是看准目标股并且进入我看好的价位后,就买入装死了,呵呵。

第二, 对格力定性方面的看法

其实不光针对格力,所有我选择的目标股都必须具备如下15个标准:

1,上市以来从来没有亏损过,且每年的利润都是正增长的,维持的时间越长越好

2,行业未来5年能保持较稳定发展,不与中央主要产业政策背离

3,核心产品没有被其它解决方案替代或市场剥夺的明显可能性

4,在行业里占据垄断优势,且垄断主要建立在非价格优势的因素基础上,护城河较宽

5,公司在商业创新、技术创新、市场前瞻能力或管理理念方面显示出明显的优势

6,至少最近5年ROE优秀且保持平稳

7,最近一段期间的财务指标,在毛利率、现金流动性及偿债能力方面没有明显隐患

8,公司主营业务清晰强健,不大搞投资收益,且没有过分扩张的倾向

9,收入主要在来自国内市场

10,从牛市高点至熊市低点跌幅已经超过70%

11,公司治理结构中已经有股权激励政策

12,没有靠权力、政策垄断等不正当手段获取市场优势的倾向

13,基本没有大小非困扰

14,基本没有AH差价牵引因素

15,盘子不是太大,与国外优秀企业对比估值没有明显高估(低价区间)

我目前研究的情况,倾向于认为格力完全符合上述15个方面。而如果符合了上述的15个方面,那么,这个企业的增长确定性应该是比较高的,出现突然的不可预测的大幅业绩滑坡的可能性是比较小的,甚至有可能在经济调整中实现剩者为王的进一步确立竞争优势。

第三, 对格力定性方面的看法:

我不会搞啥复杂的估值计算,比如贴现率等。此外,我自己有点儿怀疑,这么多参数需要设定的情况下,这个参数本身又是主观性过强的产物为多,谬谬相加,结果会很科学么?会不会得出个精确的错误?而很多精美的研究报告,我们回头去看的话,发现就是这样的。

再我看来,股票的获利根源无非2个方面:利润增加+估值水平上移

前者是个体因素的累加,后者是系统性情绪的反应,寻找前者有保障,后者被低估的品种,充分享受2者的倍数,也许是个简单可行又容易小风险发大财的方法?—-而正好,08年的单边下跌给我们提供了平常很难获得的机会。

就格力而言,我就业绩和估值2个方面来盘算一下,5个步骤得出结论。

1,业绩方面,假设09年业绩增长10%(后面会说为啥这么假设),则09年的EPS大约是:1.45*10%=1.59

2,估值方面,我们先假设2010年的大环境为高点3000点的水平好了(这个可以根据自己判断调整,我倾向于取值用个中性偏保守的估计,3000点应该是个既不过分悲观也不过分乐观的结果,当然,这只能主观了)

那么,回顾一下格力在08年3000点和07年3000点时对应的静态市盈率各是多少—-为啥选2个?很简单,因为同样的大盘点数,前者反应的是悲观情绪下市场给出的估值,后者则是乐观情绪给出的,很可能差异很大。结果是:

08年3000点对应07年业绩的PE大约是:22.15倍
07年3000点对应06年业绩的PE大约是:21.12倍

差别居然很小,说明这股确实花头不多,07年没有概念溢价,08年也没有去概念化过程。—而很多股你对比会发现2年3000点估值差异巨大,就是上面这个问题–乐观期放大了概念利好,悲观期放大了现实风险。

好了,2个PE中和下,相加再除2,得出中性3000点PE:21.6(也即假定,2010年的3000点是平衡市,不过分乐观也不过分悲观)

3,得出结果:用中性PE21.6*09年EPS1.59=34.34元

4,反算装死成本:如果你想赚1倍,那你的购置成本最好不超过17.17.—再此基础上,可以再降低15%用来对抗一些不可测因素。最后这个数字,就大约是你装死买入的上限价格了,跌下这个价格越多,当然就越应该高兴。

5,再次反算,17元的格力对应的08动态PE(1.45算)是11.7左右,也已经是公司历史最低估值了(看研究报告数据,05年以来最低是9倍多,05年之后还没低于10倍过),这是你潜在被套的空间。

关键解释:为何设定09年业绩增长10%?

第一,纵观格力自1993年上市来的净利润历史,从来没有1年是负增长或者0增长,最次的年份都增长了5%,第二次的增长了7%。而那都是发生在2000年之前,而2000年之前格力并不强悍。无论资源还是市场回旋空间,都不可与今日相比。那个时候都可以保持至少5%-7%的增长,今日的行业龙头有何必要担心09年比那个时候还差呢?

第二,08年本身已经是空调行业的大衰年,雪灾+凉夏+钢、铜等原材料暴涨+地产开始萎靡+新劳动法颁布等等,这个年份格力还增长了50%以上(1-3季度已经是80%),明年就算再困难,空调总是家电必需品,原材料又大幅下降了,怎么也能取得今年增长率的5分之一吧?—–当然,为了增加安全边际,你可以设定为5%的增长甚至更低。估值也一样,可以取下限,这个因人而异,没有对错。

当然,这个方法有2个主要的硬伤:

1,一些行业基本面变化后,其平均PE并不能作为基准来看。比如地产,我相信短期几年内市场怕是不会再给地产07年那样的估值水平了,实体调整还是次要,主要是地产将不再是个暴利性行业了,其估值当然要相应调低。所以计算的时候最好打点儿富裕。
再比如,你会发现烟台万华的2年估值差别极大,这里有市场供求关系开始逆转、MDI价格可能见顶等因素导致的行业悲观放大而估值基准下滑,所以估值的时候也需要尽量拿低估值率作为计算基础。

2,这个方法还有个硬伤,就是还是比较强调系统性情绪给出的估值纠错带来的获利机会,但如果真的碰上大熊市,4-5年就是不涨,这就麻烦了,这种估值就要倒霉了

因此,我再进行一种计算。在一种悲观的情况下,系统性情绪纠错不能给予过多期望,而只能更多以来获利的另一个天平:自身业绩的积累

比如,如果假设未来4年就是大熊市,2000点就是4年市场的高位,那么,还是以格力为例子,我们可以如下计算:

1,08年反弹至2000点时期,格力的动态PE大约是12(格力取价18,08业绩取价1.45,为12.4,取12)

2,进一步以较为谨慎的态度估算未来4年格力的业绩增长可能性:
08EPS=1.45 , 09EPS(按增长5%算)=1.522,10(按10%计算)=1.67,11(10%)=1.84,12(15%)=2.12

注:背景是09格外困难,格力只达到历史最低利润增长水平;2010年经济见底转暖,11年仍然在恢复中,12年也没有很大的改观

3,假设2012年市场最多给出当前的PE12作为估值水平(也就是2000点不到),那么格力2012年的动态PE估值是:12*2.12=25.44元

4,取第一种计算方法得出的装死价格17元来算,则每股获利8.44(不考虑分红),总收益率约49.6%,每年约12%,远远跑赢国债

5,考虑到市场的不可测,再假设只能获得上述获利的一半(可能是业绩未达标,也可能市场整体比2000还恶劣的多),也可以达到5%/年左右,总体20%左右的可接受的保本水平

综合结论:

2种方法都说明,17元以下是格力可以买入并长期装死的上限价格。再次价格下越多,越可以大胆去买。

【水晶苍蝇拍】对长期装死战略的一些思考

注:原文作于08年12月16日
一直以来我都在寻找长线装死的机会,而目前,我认为这个机会将要来到了

先说说,为啥1700不肯定装死的机会,反而2000了那么肯定。很简单,因为在我看来,“安全”并不是指的点位,而是一种综合态势

首先的问题,在什么情况下才考虑长线战略建仓,甚至装死?
答案是,逃过主跌段。
主跌段没过,再便宜的股票也别长持,因为便宜没有底线。
那么,现在为何我判断主跌段已经完成了呢?有3个方面支持主跌段的完毕:

1,就本次反弹而言,我前面分析过,高度虽然在预料内不会很高,但过程细节却是值得品味:第一次突破了日线下降趋势阻力,周线第一次完成向上转身趋势,月线第一次有转好的初步迹象,量能第一次维持的那么高且长,第一次出现真正的赚钱效应,第一次窄空间内的平盘反弹启动等等,这些众多第一次的现象,从技术上确立了一个主跌完毕的可能性。

2,政策面的质变。无论从财政政策还是货币政策都在疯狂转向,中国有个特征,就是矫枉必然过正,一直如此。

本次可以想象依然如此,后续的政策基本上不达目的不会罢休。一直以来,我说过我从不怀疑国家救市的能力,只怀疑它救市的诚意。现在来看,是真急了,这个时候,最好别站错了队。在中国混,短期可以滑头,长期来看只能跟着老大走,别无它途。。。

政策不是万能的,但这句话可以理解为政策没法立刻创造出牛市或者很快拉起经济,但政策确实可以很大程度上封杀下方的空间,无论是经济还是资本市场,都是如此,这点毋庸置疑。

3,估值层面确实已经挤干泡沫,甚至部分的反应了09年的经济恶化影响。在1700点水平线上,很多优质股票已经处于历史最低估值阶段,虽然还没有跌到香港曾经的那么匪夷所思的估值,但毕竟其中乐观因素存在的水分已经完全被蒸发。动态的看,即使上市公司09年普遍业绩下跌15-20%,整体估值的下降空间也确实不高了。且由于利率的大幅下调,无风险投资收益已经接近穷途,这反过来回对股票市场估值的托底垫上一层土壤。

综合来看,在估值泡沫已经挤干、政策已经开始全面转向,且本次反弹显示出截然不同的技术特征来看,自6124以来的主跌段已经完毕这个结论,90%以上成立。

但,看问题要一分为二的看。主跌段过去并不代表不会跌,只是代表单边深幅下跌阶段的结束。装死的机会只会出现在悲观情绪中,而不是目前这种望3000的氛围里。

我有2个初步的感觉:
1,大盘再次恐慌大跌既是技术上做大底的需要,也是基本面可以预期的情况。从基本面而言,目前的反弹预支了过多的政策利好,且IPO和小非的双杀依然恐怖,这也是资金面临2100关口异常谨慎的重要原因。另外,估值在个股反弹了50%左右情况下已经毫无优势,可以100%确定目前的估值保持住走完熊市是神话故事。

与估值靠谱奠定大底地基一样,估值的脱离基本面毫无疑问将回归地球引力,而且,与牛市氛围不同,这个回归时间会很短。

2,大盘再次探底的几个高概率触发事件:大盘IPO重启,奥巴马就职后美股暴跌,第四季度业绩全面公开,年底政策后续支撑乏力。其中瞬时杀伤力最大的当属大盘IPO,但这个几乎不可避免,只是时间问题。

如果这个时候问我的建议,很简单:

1,忘了短期小利,着眼长期暴利。
2,放弃概念垃圾,关注实质业绩。
3,不怕半年套牢,莫失千载良机。