渔村十载

政策的影响一直在，如果长期跟踪$新东方(EDU)$ 和$好未来(TAL)$ 的话，一定还记得2018年3月“十三届全国人大一次会议——教育部长发言暨记者问答”，以及2018年8月22日“关于规范校外培训机构发展的意见（国办发〔2018〕80号） ”，以及2018年8月23日“教育部关于课外辅导机构整治发布会”，但实际上从2018年8月23日起到最高点2021年2月16日，新东方涨了150%+，好未来涨了186%+。

真正影响K12教育股的是两点：1、教育市场空间的证伪，以前的逻辑认为教育市场空间很大，分母用的是全体K12学生数量，但后来行业进行市场投放后，投资者们“突然”发现支付得起学费的学生就那么一点，市场空间大大缩水。2、教育赛道竞争白热化，好未来、新东方、猿辅导、作业帮、高途、还有一大堆小一点的在线教育公司、还有一大堆区域性公司，这场K12教育的战事还在中场，投资者们（包括一级市场的投资者）“突然”发现，投放费用越来越高，ROI越来越低。

不是政策变坏了，而是很早就开始的行业恶化被投资者们在狂热的情绪影响下无视了，前文之所以“突然”加双引号，是因为这些问题一直就在，只是对狂热的投资者而言突然而已。

这个案例很好地教育了我们，投资应该抓#十年如一# 的东西，抓粗粒度的逻辑，在K12教育上，盯政策跟盯K线没有本质上的区别。某明星基金Q1加仓，战术上倒是很勤快，而像@不明真相的群众 和我这种懒人想勤快也勤快不起来，怎么办，只能抓一些粗粒度的逻辑。

从更本质的逻辑，即用户需求，看这个行业，80分提分到100分到培优需求早就已被好未来满足，剩下的市场空间为零；从60分到80分的培良需求也已被新东方满足得差不都了，剩下的市场空间很小；这么多家公司一拥而上抢的是30分到60分到这块需求，这块需求广泛分布在3-6线城市和农村，用户支付意愿很低、支付能力很弱，通过互联网手段降低成本，从这个意义来讲互联网大班模式倒是有可能成立的，但目前1、单元经济还不成立；2、竞争还非常激烈，或许等到行业只剩下1-2家的时候就又会出现好的投资机会了。

一

无论公司分析、行业分析还是技术分析，交易系统才是最重要的。

交易系统，全球化，博采众长。

努力搭建自己的交易系统

二

线性思维去分析企业和行业的发展是有问题的。

企业过去的增长或亏损，在未来不一定会继续增长或亏损，继续增长的幅度也会不一样。

行业不同发展阶段的主要矛盾不一样，不能简单用过去的主要参数来推演未来的发展格局。

三

面向消费者的公司，消费者的认知和心智选择是最重要的。供应链是支撑给消费者最好产品和服务的基础，但只有供应链没有消费者的认知是没有产品和服务的最终去向的。

四

发现错了，立即纠错，不要犹豫。

以成熟投资者的身份在证券市场生存。

五

好的商业模式依赖性低，且抗冲击能力强。

商业模式的组成：角色、资金流和信息流向、要素。

六

投资的个人账户里分基础仓位和风险仓位，两者仓位间的资金不混在一起。

减少浮盈多，盈利少的情况。

投资中出现的三种情况：

1）上涨后买入，股价下跌，忍受不了亏损割肉卖出；

2）股价上下波动时买入，长时间持续波动，忍受不了没有上涨卖出；

3）股价低位买入，股价上涨后没有卖出，股价下跌时忍受不了浮盈减少卖出，实际盈利非常少。

七

卖出的时候不要给的限定达到指定的市值或指定的盈利才卖，感受到市场不太可能继续大幅上涨就可以卖出。

心理限定的市值或盈利率如果没有达到，而市场已经没有上涨动力了，继续持股往往会因此错失更好的卖出点。

一

今天看了下，累计投资亏损到达15万之巨了，其中很大一部分亏损是在港股亏损的，时间集中在最近半年左右。尤以兑吧、思考乐教育、新东方在线、春立医疗的亏损数量大。

当初为什么会去投资这些股票？

想来想去，无非是美股上赚了点钱，似乎找到了一点赚钱的套路，将其应用到港股。没想到接连遭遇亏损，市场的生态还是不一样的。敬畏市场，赚钱不是容易的。

关于兑吧、思考乐教育、新东方在线、春立医疗的反思和总结已经做了一大堆了，此处不再反复总结。

钱，不管是本金还是投资收益，都不是大风刮来的，都是辛苦赚来的。辛苦赚来的钱不能随便投资，务必先想清楚然后再投资。有了对钱的认识后，才能更好的投资。

二

投资一个股票，新认知到不仅要看基本面和价格，还要看价格形态。

价格形态，暗含了可能的风险和收益，在企业很多未知因素的情况下，最好的价格形态是经历了长时间的价格下跌后的形态。

价格形态与企业基本面呈现互相纠缠的关系，企业基本面会影响价格形态，价格形态可能暗含企业发展的基本面。

三

高资本开支并不一定是缺陷，典型案例是台积电。

四

投资里面的质疑精神非常重要。证券研报的市场规格、市场渗透率、市场前景的分析如果不质疑，投资就非常容易踩坑。

国产化妆品在长期看是一种增量上涨的趋势，行业方面没有大的问题。

逸仙电商本身的完美日记产品，口碑和品质都一般，产品不符合长期投资的属性。

公司管理层的能力、视野和决心无法验证。

投资上看，逸仙电商是风险仓位，只有价格非常低的情况下考虑配比投资部分仓位。

达达集团产品，京东到家和达达配送。

面向的市场：商超即时配送市场，已签约绑定沃尔玛、华润万家等大型商超。

面对美团、饿了么这样的玩家时，因为重点绑定了大型商超客户，有了相对稳固的B端商家基本盘。

竞争力相对一般的情况下，可以享受线下商户线上化的行业增速；竞争力强的话，可以在美团、饿了么的嘴里抢下部分线下商户的份额，高于行业的增速。

达达集团的核心投资逻辑：1. 线下商户的线上化趋势；2. 核心线下商户的获取和绑定。

达达集团的京东到家和达达配送，在行业内均算不上第一的位置，未来的竞争格局可能不利于京东到家和达达配送，投资上讲属于风险仓位。