一

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二

估值是心理艺术，是对公司模糊的认知。

孤零零地给到一家公司，是不太好估值的。必须得借助一些参考值，例如市盈率、市净率、PEG等，但这些指标无法通用且很多时候并不准确，反而会有所偏差。

然而，市场对一家公司的估值高低大体与几个因素有关：企业确定性高低、行业属性、企业在行业的地位。

企业经营确定性非常高的，估值也会高，即使成长性弱些，比如长江电力、海天味业；这是因为不同资金的预期收益率和风险偏好不一样。保险、社保类资金偏好确定性强的，对收益率要求也不会特别高。

行业确定性高的，该行业公司的整体估值也会高些，例如科技行业与银行行业的对比；

企业在行业内的地位数一数二的，在行业内可享受一定的溢价，估值相对应也会高些。

以上几个因素的内核都是一致的：确定性。

投资人非常不喜欢不可预期的变化。

个人投资的仓位配比以确定性为准绳，确定性高的仓位高，确定性低但成长性非常强的作为风投仓位。

三

股票的变化分为两种：企业的变化和市场的变化。

企业的变化是在预期范围内的，还是预期之外的？企业的变化是符合商业发展规律的，还是不符合规律的？

不可逆的市场变化发生了吗？风格和风险偏好都是可逆的市场变化，注册制、涨跌停制度这些根本上构成市场的制度变化是不可逆的，制度的变化会带来市场力量和方式的变化。

市场对行业、对企业的看法发生了变化吗？这会深刻影响到对行业和企业的估值和投资策略。

四

五年10倍的收益如何实现？

在已明确投资框架的基础上，加强对行业和公司的研究和认知，逆向投资、发掘潜力股票。

朝着5年10倍的目标，拼多多和哔哩哔哩就是绝佳的机会。拼多多和bilibili在2019年初价值并未被市场发掘，而两者已经具有了高确定性和高成长性。实现5年10倍，就是不断寻找拼多多和哔哩哔哩这样的机会。