Category: 投资

行业

云计算、SaaS

物业管理

医疗器械

领导者

Visa：核心是银行卡结算清算业务，网点遍及全球，合作银行遍及全球。

Adobe：核心是图像视频处理领域的卓越能力和广泛的客户认知操作习惯

迪士尼：核心是规模化生产电影动画的能力和全球的良好口碑

苹果

亚马逊

雅诗兰黛

微软

Google

奈飞

3M

迈瑞医疗

恒瑞制药

顺丰股份

腾讯控股

美团

农夫山泉

阿里巴巴

京东

重点关注

Sea

Bilibili：重点关注用户规模增长和留存

360数科：重点关注政策的变化

Inmode：重点关注收入增速和营销费用增速的比率，

Lightspeed POS：重点关注营销费用率，地理空间、行业和平均客户收入的变化

微创医疗

信达生物

华润万象生活

理想汽车

诺辉健康：重点观察常卫清是否纳入医保，新产品的上市进度和商业化进度

逸仙电商：重点考察多品牌护肤美妆品牌的运营能力，关注收入增速和营销增速的比率。截至9月9日，价格是5-6美元，但是否具有高赔率需要再观察若干季度。

一

近三个月港股的操作是卖出天立教育，买入华润万象生活，买入腾讯期权

美股的操作是卖出达达、贝壳、雅乐和名创优品、CareDX，买入360数科、理想汽车，买入B站期权。

天立教育的卖出最为遗憾，10元未卖出、最终在4.99元清仓，原因是出台的民办教育法规，本身还是对教育这个行业的上限看的不准，教育的天花板不可能太高，高了就意味着公办教育被削弱了，在适当的高位应该减仓的。在中国投资，可能需要重点考虑社会效益，与社会效益、政策是否相左，如果未来可能会有冲突，则必须适当的时候减仓。

雅乐、名创优品和达达清仓是因为没有看出三者的竞争优势和上限。贝壳清仓是因为想清楚了中介的生意本质，中介的生意不可能有高的费率，高的费率买家有足够的动力跳单，高费率会催生竞争对手，AGN代理人网络并不是护城河，掌握海量的楼盘的数据也不是护城河，因为买家买房其实就是在几个区域里选择。

CareDX清仓是因为器官移植市场看不清规模多大，器官移植市场的竞争格局。

增持了华润万象生活、360数科、理想汽车，以及腾讯和B站的期权。

9月15日前内平仓B站的期权。

Continue reading 08.29投资笔记

政策的影响一直在，如果长期跟踪$新东方(EDU)$ 和$好未来(TAL)$ 的话，一定还记得2018年3月“十三届全国人大一次会议——教育部长发言暨记者问答”，以及2018年8月22日“关于规范校外培训机构发展的意见（国办发〔2018〕80号） ”，以及2018年8月23日“教育部关于课外辅导机构整治发布会”，但实际上从2018年8月23日起到最高点2021年2月16日，新东方涨了150%+，好未来涨了186%+。

真正影响K12教育股的是两点：1、教育市场空间的证伪，以前的逻辑认为教育市场空间很大，分母用的是全体K12学生数量，但后来行业进行市场投放后，投资者们“突然”发现支付得起学费的学生就那么一点，市场空间大大缩水。2、教育赛道竞争白热化，好未来、新东方、猿辅导、作业帮、高途、还有一大堆小一点的在线教育公司、还有一大堆区域性公司，这场K12教育的战事还在中场，投资者们（包括一级市场的投资者）“突然”发现，投放费用越来越高，ROI越来越低。

不是政策变坏了，而是很早就开始的行业恶化被投资者们在狂热的情绪影响下无视了，前文之所以“突然”加双引号，是因为这些问题一直就在，只是对狂热的投资者而言突然而已。

这个案例很好地教育了我们，投资应该抓#十年如一# 的东西，抓粗粒度的逻辑，在K12教育上，盯政策跟盯K线没有本质上的区别。某明星基金Q1加仓，战术上倒是很勤快，而像@不明真相的群众 和我这种懒人想勤快也勤快不起来，怎么办，只能抓一些粗粒度的逻辑。

从更本质的逻辑，即用户需求，看这个行业，80分提分到100分到培优需求早就已被好未来满足，剩下的市场空间为零；从60分到80分的培良需求也已被新东方满足得差不都了，剩下的市场空间很小；这么多家公司一拥而上抢的是30分到60分到这块需求，这块需求广泛分布在3-6线城市和农村，用户支付意愿很低、支付能力很弱，通过互联网手段降低成本，从这个意义来讲互联网大班模式倒是有可能成立的，但目前1、单元经济还不成立；2、竞争还非常激烈，或许等到行业只剩下1-2家的时候就又会出现好的投资机会了。

一

无论公司分析、行业分析还是技术分析，交易系统才是最重要的。

交易系统，全球化，博采众长。

努力搭建自己的交易系统

二

线性思维去分析企业和行业的发展是有问题的。

企业过去的增长或亏损，在未来不一定会继续增长或亏损，继续增长的幅度也会不一样。

行业不同发展阶段的主要矛盾不一样，不能简单用过去的主要参数来推演未来的发展格局。

三

面向消费者的公司，消费者的认知和心智选择是最重要的。供应链是支撑给消费者最好产品和服务的基础，但只有供应链没有消费者的认知是没有产品和服务的最终去向的。

四

发现错了，立即纠错，不要犹豫。

以成熟投资者的身份在证券市场生存。

五

好的商业模式依赖性低，且抗冲击能力强。

商业模式的组成：角色、资金流和信息流向、要素。

六

投资的个人账户里分基础仓位和风险仓位，两者仓位间的资金不混在一起。

减少浮盈多，盈利少的情况。

投资中出现的三种情况：

1）上涨后买入，股价下跌，忍受不了亏损割肉卖出；

2）股价上下波动时买入，长时间持续波动，忍受不了没有上涨卖出；

3）股价低位买入，股价上涨后没有卖出，股价下跌时忍受不了浮盈减少卖出，实际盈利非常少。

七

卖出的时候不要给的限定达到指定的市值或指定的盈利才卖，感受到市场不太可能继续大幅上涨就可以卖出。

心理限定的市值或盈利率如果没有达到，而市场已经没有上涨动力了，继续持股往往会因此错失更好的卖出点。

一

今天看了下，累计投资亏损到达15万之巨了，其中很大一部分亏损是在港股亏损的，时间集中在最近半年左右。尤以兑吧、思考乐教育、新东方在线、春立医疗的亏损数量大。

当初为什么会去投资这些股票？

想来想去，无非是美股上赚了点钱，似乎找到了一点赚钱的套路，将其应用到港股。没想到接连遭遇亏损，市场的生态还是不一样的。敬畏市场，赚钱不是容易的。

关于兑吧、思考乐教育、新东方在线、春立医疗的反思和总结已经做了一大堆了，此处不再反复总结。

钱，不管是本金还是投资收益，都不是大风刮来的，都是辛苦赚来的。辛苦赚来的钱不能随便投资，务必先想清楚然后再投资。有了对钱的认识后，才能更好的投资。

二

投资一个股票，新认知到不仅要看基本面和价格，还要看价格形态。

价格形态，暗含了可能的风险和收益，在企业很多未知因素的情况下，最好的价格形态是经历了长时间的价格下跌后的形态。

价格形态与企业基本面呈现互相纠缠的关系，企业基本面会影响价格形态，价格形态可能暗含企业发展的基本面。

三

高资本开支并不一定是缺陷，典型案例是台积电。

四

投资里面的质疑精神非常重要。证券研报的市场规格、市场渗透率、市场前景的分析如果不质疑，投资就非常容易踩坑。

国产化妆品在长期看是一种增量上涨的趋势，行业方面没有大的问题。

逸仙电商本身的完美日记产品，口碑和品质都一般，产品不符合长期投资的属性。

公司管理层的能力、视野和决心无法验证。

投资上看，逸仙电商是风险仓位，只有价格非常低的情况下考虑配比投资部分仓位。

达达集团产品，京东到家和达达配送。

面向的市场：商超即时配送市场，已签约绑定沃尔玛、华润万家等大型商超。

面对美团、饿了么这样的玩家时，因为重点绑定了大型商超客户，有了相对稳固的B端商家基本盘。

竞争力相对一般的情况下，可以享受线下商户线上化的行业增速；竞争力强的话，可以在美团、饿了么的嘴里抢下部分线下商户的份额，高于行业的增速。

达达集团的核心投资逻辑：1. 线下商户的线上化趋势；2. 核心线下商户的获取和绑定。

达达集团的京东到家和达达配送，在行业内均算不上第一的位置，未来的竞争格局可能不利于京东到家和达达配送，投资上讲属于风险仓位。

一

从春节期间兑吧的投资操作来看，我还是韭菜。

匆忙买入被套已经30%了。

从历史实践看，所有的买入都不必心急。

即使是买入试试有没有机会。

作为一项硬性的投资纪律。

先关注，理清楚投资价值后进入待投资清单，等待合适价格下手。

必须按这个流程，不能心急。

二

从实际实践看，观察仓不是一个好的方式。

因为心理上设置了观察仓，所以买入会相当随意。

买高了，被套。

或者随意抄底、随意追涨。

不应该有观察仓。

而是应该建立的是风险仓位。

风险仓位对应的是赔率高，胜率不是那么高。

因为对于未来较大程度的不确定性，所以风险仓位的持有期限是短期和中期，有了相当可观的盈利后即可卖出甚至清仓。

随着未来确定性的增强，可以再次寻机投资。

不盲目追求买在最低点、卖在最高点的N倍收益。

三

与风险仓位相对应的是基础仓位，基础仓位选龙头选稀缺选未来最大可能性胜出的股票。

每个季度必须单独理清总的资金多少，基础仓位和风险仓位的配比多少，杠杆资金多少和本金多少。

计算杠杆的比例和本金的比例。

杠杆比例控制在20%-30%。

防止因本金回撤，被动卸去杠杆。

2月份遭遇的是杠杆上的太多，股市回撤，本金部分减少，杠杆比例过大风险偏高。

四

投资里不做赌回调、赌财报、赌抄底的投机行为。

这样的案例很多了，最终损失大于收益。

股市里宁可少赚钱，也不可多亏钱。

五

2月份的交易次数太多了，仿佛又回到了20年7、8、9月份的操作。

远离短期波动，限制交易次数。

交易日不看盘，不看收益，周末决策下一步操作。

六

做一个成熟的投资者

成熟的投资者除了认知市场，认知商业、行业和公司，更重要的是，

成熟投资者必须与自己对话。

当自己的情绪占据主导的时候，成熟投资者必须自己和自己对话，为什么现在买入这家公司？现在的价格买入好吗？公司长期逻辑、中期逻辑和短期逻辑分别是什么，买入后价格会继续涨还是跌，两者分别的概率是多少？

逼迫自己不被情绪主导，不被偏见主导。

七

近一段时期内的操作：

美股波动增加，大概率继续调整，边看边观察调整的幅度，逐步建立起名创优品和贝壳这两大基础仓位。同时逐步清仓除理想汽车、诺辉健康和有道外的其他风险仓位（不必一回本就卖出可以让股价飞一会儿）。

如果资金允许，可以建立华润万象生活的基础仓位。

一

2021年2月16日，兑吧、众安在线、VESYNC大涨20%-30%。

众安在线一直在看，但就是没买。一路从30多看到70多。

兑吧之前的成本在3.12元买了2.6万股，算是重仓了 。因为价格回调到2元附近然后清仓了。

VESYNC看了，发掘了投资逻辑，还没买入就大涨了。

最遗憾的是兑吧，明明已经在低位价格看好了，想好了逻辑，因为价格的波动清仓了。

投资能力还是不行。不能乐观，还需加强修炼。不然还是韭菜。

二

能力上做好以公司价值为皈依的投资思考，梳理长期中期和短期的投资逻辑，以公司估值为赔率思考，市场波动时检验公司基本面和投资逻辑是否发生变化，如果未变化则坚定地持有股票，不受短期市场波动影响。最反面的案例就是兑吧了。

三

谨慎对待已经大幅被市场发掘出逻辑和价格的股票的回调，谨防逻辑陷阱。参考思考乐和春立医疗。

投资策略上，优先选择已经经历过大幅下跌的，已经产生转变但未被市场全面认识的股票。兑吧、众安在线、周黑鸭就是优质之选。已经经历过大幅下跌的，安全性上会更好，但是是否能够有足够的成长性，还需要另外再看。典型的例子就是绿叶制药。

投资者对于公司的认识始终是不全面的，部分需要借助市场来辅助认知。市场有三个层次，整个股票市场、行业股票市场和个股市场，三个层次的市场发生长期、中期和短期的价格变动可能会暗含对公司基本面变动的反应，需要注意甄别。当然有的时候价格变动纯粹只是市场例行波动而已。

四

坚决杜绝赌回调反弹的投机和赌财报投机的行为。参考案例：春立医疗和新东方在线。

不以投机性的动机买入股票。

五

观察仓机制要建立起来。有一定的投资价值的股票都可以建立起观察仓。