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常卫清，基于结直肠癌风险评估算法和大规模前瞻性临床试验验证算法，是首个且唯一通过CFDA的非侵入式结直肠癌早期筛查产品。官网常卫清售价1996元。

噗噗管，面向大众便携式检查肠道隐血，官网售价只需99元，年龄40岁以上，有不良生活习惯的或肠道疾病史的建议每年检查一次，价格很划算。

2018年注册了噗噗管，2020年注册了常卫清，预计2021年注册检测胃癌的幽幽管，未来1-2年内还会有宫颈癌检查产品注册，产品的开发速度是比较迅速的。

结直肠癌的评估算法和大规模前瞻性临床试验不是完全的壁垒，但是可以给潜在竞争者创造一些麻烦。企业最大的壁垒还是创造更多的检测产品，覆盖更广泛的人群。目前还不知道这个行业最终演化的形态是怎么样的，但产品的迭代和人群的覆盖是当前阶段可以看清楚的。

在癌症早期筛查这个市场上，竞争还谈不上。更多的市场参与者加入进来，会更好更快地培育起市场，在这个阶段，保持比行业平均水准高一些，不掉队即可。

常卫清的三类销售模式，可以感知后续产品也会走这个销售模式。

常卫清尚未纳入医保，这点对前期销售会有比较大的影响。后续观察纳入医保的进度和价格。

销售团队118名，团队数量有点少，尽快扩招团队，覆盖中国的三甲医院。

通过保险公司、药房和网上渠道提供噗噗管检测试剂。

竞争对手：Epigenomics AG、精密科学、Freenome Holdings、Grail、Guardant Health、Burning Rock Biotech（燃石医学）、Genetron Holdings（泛生子）

临床测试中的灵敏度是指测试可以正确识别患有癌症人士的能力；

临床测试中的特异性是指测试可以正确识别没有患上癌症人士的能力。

最理想的筛查测试是绝对的灵敏度和绝对的特异性，但通常不太容易获得。可行的筛查方案是先接受高灵敏度的筛查测试，其后对筛查测试呈阳性的人士进行高特异性的诊断测试。

一

不同的行业发展阶段，竞争的强度不同。投资不同行业发展阶段，对于竞争的考虑重点不一。

例如，对于癌症早期筛查市场，市场参与者之间并没有直接的竞争关系，参与者共同培育壮大市场。只有当市场进入存量竞争的时候，竞争才是主要考虑的因素。

二

面对危机，投资机会的选择：危机下有利的行业 > 短期有害的行业 > 长期有害的行业。

例如，新冠危机对于迪士尼和SPG都是短期有害的，但是对于线上行业是有利的， 投资上应选择线上的行业股票。

上周四，美股交易时间的后半段，中国的凌晨，著名做空机构浑水突然发布报告，认为一家中国公司欢聚时代（YY）90%的收入是造假，股价随即暴跌百分之二十多。我粗略地看了一下浑水的报告，初步认为，业务运营上或许存在一些中国特色的瑕疵，但是财务数据肯定是真实可靠的。于是在收盘之前，大比例仓位买进，花掉了所有的现金。经过周末两天的继续研究和思考，更加坚定了我对其财务数据真实的判断。原因如下：

1，公司持续的分红和回购。

2，公司运营和上市多年，每年缴纳巨额的所得税，并且接受持续的审计。

3，造假严重后果对于管理层的得失取舍，以及基于对管理层的了解和信任、

4，做空报告特意排除YY曾经的控股子公司虎牙，而虎牙此前已经被腾讯收购。如果浑水不排除虎牙，他就要说服大家相信，腾讯收购了一家造假的公司，这显然很难；但是如果浑水说虎牙的数据可信，那么就意味着，一个母公司90%的营收造假，而控制的子公司，竟然完全真实可靠，这明显与常理相悖。

5，基于公司的营收总规模、单用户贡献，与行业同类公司比较，并没有明显的异常。

6，百度已经达成协议收购YY中国业务，如果财务存在问题，对百度来说很容易发现和求证，不会走到协议这一步。

7，将一个造假的业务卖给别人，别人接手后会马上发现，后患无穷。

8，与百度的交易完成后，公司现金与市值接近（上周四暴跌时），而海外业务增长迅猛。

基于此，我认为对其财务数据无需担心，将继续持有。这也许就说巴老说的“别人恐慌我贪婪”。

一

我理解的抱团，是在注册制下有些股票会跌得深不见底，为求安全只能选择大家都选择的认为「安全」的股票。

抱团所产生的结果就是龙头溢价。

二

长期在股市中存活，难免投资不是非常确定的股票，此时投资这种股票可以遵循的交易行为：

1）购买股票后最好价格可以快速脱离成本区，在心理感受上这样是最好的。当然也不一定要强求这样，只是这种心理状态是比较舒适的。

2）左侧做关注，右侧做交易。下跌过程中关注股票，确定股票的长中短期逻辑，真正交易是在右侧。

3）价格回撤后的被动自然反应。非系统性金融危机条件下，价格回撤，以50%为界，回撤50%必须做减仓或清仓动作，不可迟疑。投资买入后，以30%为界，浮亏30%必须减仓或清仓。

4）仓位必须控制住。宁可分散降低收益，不可集中大量亏损。

5）不单纯以技术面作为交易的基准。见到大幅下跌就抄底、见到横盘开始启动上涨就买入、大幅上涨后就卖出、横盘震荡就卖出，这些都是错误的。

6）过于关注短期市场行情导致拼多多、有道、兑吧、新东方在线都是卖在最低点。

7）观察股价的上涨和下跌是行业或大盘推动的还是自己走独立行情，独立行情往往意味着市场对其的独立看法。

这是我从兑吧、思考乐教育、春立医疗、新东方在线的亏损中得到的教训。

对于非常确定的股票，以拼多多和哔哩哔哩为基准，可不遵循上述交易行为。

三

3.1）投资股票要有购买优质资产的意识，问自己公司是不是优质资产，是不是一流公司。

不要把自己的钱交给可能会发生又可能不会发生的公司。如果遇到这种情况，宁可不投资。

3.2）选择公司要理清楚公司的发展是由内部因素驱动成长还是外部因素驱动成长。优秀的公司内部管理和内部战略驱动公司高速成长。

3.3）公司上市后在资本市场如果具有稀缺性，则可以享受和龙头类似的估值溢价，富途、美团的背后其实都是集合了稀缺性，其自身也具有龙头属性。稀缺性与线下市场的买卖一样，因为稀缺，所以大家都只能选择买它，溢价也就体现出来了。

3.4）投资者需要警惕资本运作型的公司，警惕经常增发换股股权转让购买资产的公司。

四

4.1 投资什么行业，应该站在10年后的视角，反推现在的投资重点。

4.2 行业之间的竞争格局与上下游的关联关系，可以绘制出行业图谱。

4.3 宏观经济低速增长的时代，一批行业里的二线三线公司将面临死亡，因为经营效率低，无法在宏观经济低迷的时候增长。

4.4 制造业关注产能和毛利率。

4.5 轻资产或重资产不是决定公司是否成长的因素，轻资产或重资产是行业特性决定的，

五

股市里关注预期和逻辑，股市衡量的不是财报。

2021.01.31

细胞凋亡和自噬方式治疗癌症的领导者。21年首款产品上市，重点关注上市进度和商业化进度，在研产品的推进进度。

1月31日市值93亿港币，产品可以顺利推进的话赔率可观。

一

有限的几只好股票的时候，要勇于在好股票回撤的时候加仓，即使这样会使成本价提升。
我们来股票市场是为了赚钱，不是为了博取多高的盈利率，再低的成本价没有足够的持仓也产生不了多大的收益。

最终赚的钱=投入的资金*收益率

二

股市里最好的目标是如同恒瑞制药一般长期优质成长的股票。

事实是如恒瑞制药一般的股票寥寥无几，多数在风光几年后逐步长期下跌，更多的股票则是长期没有上升的可能。

投资者可以做的是：

1）针对如恒瑞制药一般数十年如一日上涨的股票提炼出行业和管理层特征，深入研究行业内的公司。对非符合特征的行业股票不必抱有持有数十年的心理准备，该卖则卖当机立断，不必有遗憾心理。

2）绝大多数股票风光的时刻只有几年而已，外部市场和内部管理相作用可以在市场内过得很滋润，但这不是持久的。对于这类的股票，投资者最重要的是看出外部和内部的相互作用，而短期股票的买入卖出点却不需要很在乎。

3）坚决摒弃没有长期上升可能性的行业和股票。

三

投资的顺序依次是客观事实、投资逻辑、投资操作。

客观事实是行业和公司的客观情况，这个只需花时间获取即可，是较容易的环节。

投资逻辑是想清楚有没有投资机会，什么级别的机会，适不适合投资，是什么样的投资机会。是投资者对行业和公司价值的主观分析和评价。

投资操作是投资逻辑的映射，对于不同级别不同层次的投资机会，映射不同的投资操作。

四

股票的筛选三个层次：

1）行业的选择，行业摒弃已属淘汰、市场空间小的，选择可以孕育长期大牛股的行业。

2）在行业选择的基础上进行财务+行情的筛选。

五

分清楚长期和短期投资很重要。短期投资交易为主，重点追求趋势，辅助基本面，买入和卖出以趋势为基准，趋势不对及时止损，重新准备买入。

长期投资空间为主，重点追求长期确定和成长性，辅助交易性，买入和卖出以基本面的变化为准。基本面变化及时卖出，不做丝毫犹豫。

六

投资心理有需要克服的，如上面所说的好的股票要敢于再次加仓，好的股票要敢于在卖飞后再次买入。

同时也有要顺应的心理，如买入后大幅回撤的，这就要求买入的时候尽量考虑到买入价格的高低，尽量选择低点买入，避免大幅回撤造成的心理压力。