投资系统(一)

收益目标

绝对的超额收益

投资定位

终身从事的职业性活动

投资资金

存量自有资金:存量资金和股票分红资金,短期一次性投入证券市场。

增量自有资金:主动工作产生的资金,保持长期持续有增量资金流入。

杠杆资金:资金成本低,可长期持续使用。例如三年期年息5%的先息后本贷款,信用卡资金。

投资品种

全球市场的股票、期权、期货、窝轮、ETF、杠杆ETF

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商业法则(一)

如何做商业

商业节奏

深入市场,快速验证

大处着眼,小处着手

产品和市场,两手都要抓

忌空想的想法一头扎进去,头脑发热不求证立即执行

不能不用脑子想,但也不能光靠脑子想

商业成功依赖于天时、地利、人和

天时:顺应市场和商业发展趋势

地利:拥有投资资金,深度了解市场、渠道、客户、产品

人和:优秀的企业团队合作伙伴

持续的成功依赖于变化、垄断

变化:敏感地意识到内外部环境变化和危机

垄断:商业的目标就是垄断

市场选择(做什么)

1.行业选择:行业属性、特点与发展前景、行业格局

2.细分领域与组成元素

3.各个领域与元素的上下游和周边服务

4.落地:早期市场、附属市场、细分市场

策略:可长期做的事业,可以做十年二十年的事业。这意味着:1)不用急,可以长远从容地工作 2)这项事业拥有长期的需求 3)市场格局足够大,容得下企业在里面长期存活。

自我分析(能做什么)

自我的能力,专业能力,销售能力,销售能力

自我的资源,团队资源,渠道资源,市场资源

经营策略(怎么做)

1.仅涉及线上的服务,独立软件开发与销售;涉及门店和实体商品的,与其他企业合作经营

2.时空重现、商业模式重构、技术重构、人群重演、产品跟随

3.如果团队没有技术能力,从服务和贸易入手

4.起步阶段:先市场,后产品

5.如果自己实力不足,加盟成长型品牌,大品牌的服务商代理商,大产业的周边服务

6.尽早确立商业战略:如何获客,如何发展合作伙伴,如何发展壮大

商业目标(做成什么样的)

1.Niche市场的领头羊

2.大行业和大平台的卖水者

3.大品牌的加盟商代理商

由小市场小角色壮大为大玩家。

商业愿景

服务全球,基业长青

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生意案例启发(一)

淘宝服务工具

电商大市场,IT服务,面向商家,周期付费

富勒

电商、零售、医药、制造业、服装组成的超级大市场,IT服务,面向商家,周期付费

Wind金融终端

金融大市场,IT服务,面向商家,周期付费

谷歌与亚马逊工具

搜索引擎与亚马逊营销大市场,IT服务,附属服务,面向商家,周期付费

芝麻信用

信用大市场,新兴服务

微盟

微信电商新零售大市场,IT服务,面向商家,附属服务

驾校一点通

细分市场,上下游连接,龙头企业,面向个人,个人免费,商家付费

线下按摩椅

细分市场,IT服务,线下服务,支付工具

苏打生活

人群重定向,细分市场,IT服务,线下服务,支付工具

卖座电影

人群重定向,利益重定向,细分市场

人人都是产品经理&起点学院

细分市场,行业培训服务,线下行业会议,行业个人付费

鹰熊汇

细分市场,行业交流培训代理服务,线下行业会议,行业内个人付费

孔雀桥

通过广泛加群,组织红娘活动,通过红娘活动展开保险销售。销售的思路清奇

思想模型(一)

思想的条件

观察与质疑:观察现象,深度思考,质疑理论

全局框架:处理事物和认知事物先建立宏观框架,然后完善局部细节。

思想的基本方法

1.归纳

大量事实归纳总结出通用规律

2.演绎

结论推演出各个可能出现的状况

3.逆向

与自然反应相反的方向思考问题

4.假设

大胆假设,小心求证,设想未来的演变方式

思想模型

1.多因子模型

来源于量化投资领域,影响事物的因素抽象为多个因子

2.供需模型

来源于经济学领域,供给和需求是互相对应的

3.期权期货模型

来源于金融学

认知世界(一)

世界观

1.世界是混乱糟糕的,邪恶、麻痹、无知占多数,世界的进步是缓慢的,一个人终其一生也不一定能见到丝毫进步。

2.正义只会迟到,不会缺席?迟到的正义毫无意义,现实是杀人放火金腰带、修桥铺路无骸骨

3.世界万物运行的规律没有那么简单,但是也没有那么复杂

政府与公民

1.中国的政党和政府机制彻底改革前,多赚钱早移民,多干活少废话。

2.媒体让你看到能让你看到的和你希望看到的内容,如果真的要接近真相和真理,自己动手发现动脑思考。

3.无论何时,公民都应当对政府和媒体保持怀疑态度

处世

1.人是无法改变的,不要试图去改变说服一个人

2.不接受不了解你的人的建议,不给你不了解的人提建议

3.很多人是只长年龄不长脑子的,没必要浪费时间理论

4.人倾向于高估自己,低估别人和外在现实,而事实情况正好相反

5.人的自私贪婪势利是无法改变的,与人处世警惕规避人性的软弱阴暗之处

6.世间没有人值得真正信任,能够完全信任的只有你自己

人际

1.人际交往更多是弱关系,弱关系不是加微信留电话,而是联络和发展二度三度人际关系

2.成人世界的人际交往不简单,嘴甜、手勤、脑子快

3.长期只与优秀的人为伍,远离垃圾人类,不浪费生命与垃圾相处。长期的事情必须将是否与优秀人为伍作为重要的考虑因子。

需求发掘与市场合作(一)

​上市公司行业
申万宏源三级行业分类

淘宝商品二级分类
https://www.taobao.com/tbhome/page/market-list

App store
https://www.apple.com/cn/itunes/charts/
https://itunes.apple.com/cn/genre/ios-%E5%9B%BE%E4%B9%A6/id6018?mt=8

应用宝产品分类
http://sj.qq.com/myapp/category.htm?orgame=1

喜马拉雅内容栏目
http://www.ximalaya.com/dq/

亚马逊分类
https://www.amazon.cn/gp/site-directory/ref=nav_shopall_btn

京东产品分类
https://www.jd.com/allSort.aspx

58同城业务范围
http://sz.58.com/

大众点评
http://www.dianping.com/

top 1000 APP
http://www.questmobile.com.cn/blog/blog_98.html

开源中国项目
https://www.oschina.net/project

招聘市场
https://www.lagou.com/
https://www.liepin.com/

【水晶苍蝇拍】对格力电器的定性及定量评测

第一, 前提:

我个人可以承担一定风险,可以长期(3-5年)持股,预期获利率最终在3-5倍(下轮牛市)。由于厌恶大风险,且收益预期不要求极高,因此我的选股倾向是:业绩持续增长确定性高、估值站在长期来看明显被低估的可能。

实际上,我09年的投资策略基本上是看准目标股并且进入我看好的价位后,就买入装死了,呵呵。

第二, 对格力定性方面的看法

其实不光针对格力,所有我选择的目标股都必须具备如下15个标准:

1,上市以来从来没有亏损过,且每年的利润都是正增长的,维持的时间越长越好

2,行业未来5年能保持较稳定发展,不与中央主要产业政策背离

3,核心产品没有被其它解决方案替代或市场剥夺的明显可能性

4,在行业里占据垄断优势,且垄断主要建立在非价格优势的因素基础上,护城河较宽

5,公司在商业创新、技术创新、市场前瞻能力或管理理念方面显示出明显的优势

6,至少最近5年ROE优秀且保持平稳

7,最近一段期间的财务指标,在毛利率、现金流动性及偿债能力方面没有明显隐患

8,公司主营业务清晰强健,不大搞投资收益,且没有过分扩张的倾向

9,收入主要在来自国内市场

10,从牛市高点至熊市低点跌幅已经超过70%

11,公司治理结构中已经有股权激励政策

12,没有靠权力、政策垄断等不正当手段获取市场优势的倾向

13,基本没有大小非困扰

14,基本没有AH差价牵引因素

15,盘子不是太大,与国外优秀企业对比估值没有明显高估(低价区间)

我目前研究的情况,倾向于认为格力完全符合上述15个方面。而如果符合了上述的15个方面,那么,这个企业的增长确定性应该是比较高的,出现突然的不可预测的大幅业绩滑坡的可能性是比较小的,甚至有可能在经济调整中实现剩者为王的进一步确立竞争优势。

第三, 对格力定性方面的看法:

我不会搞啥复杂的估值计算,比如贴现率等。此外,我自己有点儿怀疑,这么多参数需要设定的情况下,这个参数本身又是主观性过强的产物为多,谬谬相加,结果会很科学么?会不会得出个精确的错误?而很多精美的研究报告,我们回头去看的话,发现就是这样的。

再我看来,股票的获利根源无非2个方面:利润增加+估值水平上移

前者是个体因素的累加,后者是系统性情绪的反应,寻找前者有保障,后者被低估的品种,充分享受2者的倍数,也许是个简单可行又容易小风险发大财的方法?—-而正好,08年的单边下跌给我们提供了平常很难获得的机会。

就格力而言,我就业绩和估值2个方面来盘算一下,5个步骤得出结论。

1,业绩方面,假设09年业绩增长10%(后面会说为啥这么假设),则09年的EPS大约是:1.45*10%=1.59

2,估值方面,我们先假设2010年的大环境为高点3000点的水平好了(这个可以根据自己判断调整,我倾向于取值用个中性偏保守的估计,3000点应该是个既不过分悲观也不过分乐观的结果,当然,这只能主观了)

那么,回顾一下格力在08年3000点和07年3000点时对应的静态市盈率各是多少—-为啥选2个?很简单,因为同样的大盘点数,前者反应的是悲观情绪下市场给出的估值,后者则是乐观情绪给出的,很可能差异很大。结果是:

08年3000点对应07年业绩的PE大约是:22.15倍
07年3000点对应06年业绩的PE大约是:21.12倍

差别居然很小,说明这股确实花头不多,07年没有概念溢价,08年也没有去概念化过程。—而很多股你对比会发现2年3000点估值差异巨大,就是上面这个问题–乐观期放大了概念利好,悲观期放大了现实风险。

好了,2个PE中和下,相加再除2,得出中性3000点PE:21.6(也即假定,2010年的3000点是平衡市,不过分乐观也不过分悲观)

3,得出结果:用中性PE21.6*09年EPS1.59=34.34元

4,反算装死成本:如果你想赚1倍,那你的购置成本最好不超过17.17.—再此基础上,可以再降低15%用来对抗一些不可测因素。最后这个数字,就大约是你装死买入的上限价格了,跌下这个价格越多,当然就越应该高兴。

5,再次反算,17元的格力对应的08动态PE(1.45算)是11.7左右,也已经是公司历史最低估值了(看研究报告数据,05年以来最低是9倍多,05年之后还没低于10倍过),这是你潜在被套的空间。

关键解释:为何设定09年业绩增长10%?

第一,纵观格力自1993年上市来的净利润历史,从来没有1年是负增长或者0增长,最次的年份都增长了5%,第二次的增长了7%。而那都是发生在2000年之前,而2000年之前格力并不强悍。无论资源还是市场回旋空间,都不可与今日相比。那个时候都可以保持至少5%-7%的增长,今日的行业龙头有何必要担心09年比那个时候还差呢?

第二,08年本身已经是空调行业的大衰年,雪灾+凉夏+钢、铜等原材料暴涨+地产开始萎靡+新劳动法颁布等等,这个年份格力还增长了50%以上(1-3季度已经是80%),明年就算再困难,空调总是家电必需品,原材料又大幅下降了,怎么也能取得今年增长率的5分之一吧?—–当然,为了增加安全边际,你可以设定为5%的增长甚至更低。估值也一样,可以取下限,这个因人而异,没有对错。

当然,这个方法有2个主要的硬伤:

1,一些行业基本面变化后,其平均PE并不能作为基准来看。比如地产,我相信短期几年内市场怕是不会再给地产07年那样的估值水平了,实体调整还是次要,主要是地产将不再是个暴利性行业了,其估值当然要相应调低。所以计算的时候最好打点儿富裕。
再比如,你会发现烟台万华的2年估值差别极大,这里有市场供求关系开始逆转、MDI价格可能见顶等因素导致的行业悲观放大而估值基准下滑,所以估值的时候也需要尽量拿低估值率作为计算基础。

2,这个方法还有个硬伤,就是还是比较强调系统性情绪给出的估值纠错带来的获利机会,但如果真的碰上大熊市,4-5年就是不涨,这就麻烦了,这种估值就要倒霉了

因此,我再进行一种计算。在一种悲观的情况下,系统性情绪纠错不能给予过多期望,而只能更多以来获利的另一个天平:自身业绩的积累

比如,如果假设未来4年就是大熊市,2000点就是4年市场的高位,那么,还是以格力为例子,我们可以如下计算:

1,08年反弹至2000点时期,格力的动态PE大约是12(格力取价18,08业绩取价1.45,为12.4,取12)

2,进一步以较为谨慎的态度估算未来4年格力的业绩增长可能性:
08EPS=1.45 , 09EPS(按增长5%算)=1.522,10(按10%计算)=1.67,11(10%)=1.84,12(15%)=2.12

注:背景是09格外困难,格力只达到历史最低利润增长水平;2010年经济见底转暖,11年仍然在恢复中,12年也没有很大的改观

3,假设2012年市场最多给出当前的PE12作为估值水平(也就是2000点不到),那么格力2012年的动态PE估值是:12*2.12=25.44元

4,取第一种计算方法得出的装死价格17元来算,则每股获利8.44(不考虑分红),总收益率约49.6%,每年约12%,远远跑赢国债

5,考虑到市场的不可测,再假设只能获得上述获利的一半(可能是业绩未达标,也可能市场整体比2000还恶劣的多),也可以达到5%/年左右,总体20%左右的可接受的保本水平

综合结论:

2种方法都说明,17元以下是格力可以买入并长期装死的上限价格。再次价格下越多,越可以大胆去买。

【水晶苍蝇拍】对长期装死战略的一些思考

注:原文作于08年12月16日
一直以来我都在寻找长线装死的机会,而目前,我认为这个机会将要来到了

先说说,为啥1700不肯定装死的机会,反而2000了那么肯定。很简单,因为在我看来,“安全”并不是指的点位,而是一种综合态势

首先的问题,在什么情况下才考虑长线战略建仓,甚至装死?
答案是,逃过主跌段。
主跌段没过,再便宜的股票也别长持,因为便宜没有底线。
那么,现在为何我判断主跌段已经完成了呢?有3个方面支持主跌段的完毕:

1,就本次反弹而言,我前面分析过,高度虽然在预料内不会很高,但过程细节却是值得品味:第一次突破了日线下降趋势阻力,周线第一次完成向上转身趋势,月线第一次有转好的初步迹象,量能第一次维持的那么高且长,第一次出现真正的赚钱效应,第一次窄空间内的平盘反弹启动等等,这些众多第一次的现象,从技术上确立了一个主跌完毕的可能性。

2,政策面的质变。无论从财政政策还是货币政策都在疯狂转向,中国有个特征,就是矫枉必然过正,一直如此。

本次可以想象依然如此,后续的政策基本上不达目的不会罢休。一直以来,我说过我从不怀疑国家救市的能力,只怀疑它救市的诚意。现在来看,是真急了,这个时候,最好别站错了队。在中国混,短期可以滑头,长期来看只能跟着老大走,别无它途。。。

政策不是万能的,但这句话可以理解为政策没法立刻创造出牛市或者很快拉起经济,但政策确实可以很大程度上封杀下方的空间,无论是经济还是资本市场,都是如此,这点毋庸置疑。

3,估值层面确实已经挤干泡沫,甚至部分的反应了09年的经济恶化影响。在1700点水平线上,很多优质股票已经处于历史最低估值阶段,虽然还没有跌到香港曾经的那么匪夷所思的估值,但毕竟其中乐观因素存在的水分已经完全被蒸发。动态的看,即使上市公司09年普遍业绩下跌15-20%,整体估值的下降空间也确实不高了。且由于利率的大幅下调,无风险投资收益已经接近穷途,这反过来回对股票市场估值的托底垫上一层土壤。

综合来看,在估值泡沫已经挤干、政策已经开始全面转向,且本次反弹显示出截然不同的技术特征来看,自6124以来的主跌段已经完毕这个结论,90%以上成立。

但,看问题要一分为二的看。主跌段过去并不代表不会跌,只是代表单边深幅下跌阶段的结束。装死的机会只会出现在悲观情绪中,而不是目前这种望3000的氛围里。

我有2个初步的感觉:
1,大盘再次恐慌大跌既是技术上做大底的需要,也是基本面可以预期的情况。从基本面而言,目前的反弹预支了过多的政策利好,且IPO和小非的双杀依然恐怖,这也是资金面临2100关口异常谨慎的重要原因。另外,估值在个股反弹了50%左右情况下已经毫无优势,可以100%确定目前的估值保持住走完熊市是神话故事。

与估值靠谱奠定大底地基一样,估值的脱离基本面毫无疑问将回归地球引力,而且,与牛市氛围不同,这个回归时间会很短。

2,大盘再次探底的几个高概率触发事件:大盘IPO重启,奥巴马就职后美股暴跌,第四季度业绩全面公开,年底政策后续支撑乏力。其中瞬时杀伤力最大的当属大盘IPO,但这个几乎不可避免,只是时间问题。

如果这个时候问我的建议,很简单:

1,忘了短期小利,着眼长期暴利。
2,放弃概念垃圾,关注实质业绩。
3,不怕半年套牢,莫失千载良机。