永辉超市资料贴2010-12-15

601933 总股本76790万,发行价23.98元,收于32.3元,市值约250亿元。今年收入会过百亿,净利润预期3亿多。市场给予过高估值是现在的常态,这里不讨论估值。
超市行业上市公司很多,有个性特点的不多,永辉超市算是一家,创立于2001年,专注与生鲜食品,通过对生鲜食品的有效运营,建立起不低的门槛,生鲜不易保存,损耗率高,在很多的同行看来这块业务都是用来吸引人气,费事费力不太赚钱的业务,但在永辉超市生鲜占收入的53%以上,依靠其在采购能力,运营流程,基地建设各个方面的合力推动之下,建立起吸引人的独有竞争力,这种竞争力的复制有很大难度。
公司目前主要战线在福建和重庆,其中福建收入占六成,在重庆收入占三成,在重庆业务的复制成功证明了一点,公司的营运模式是有效的是可以复制的 ,是可以打破市场分割进入异地的,有大规模复制的可能性,重庆成功后,公司开始进入安徽 北京市场,发展路径清晰可见,稳扎稳打,步步为营。2009年开始加速扩张开店,有些厚积薄发的味道。
公司近几年的收入年增长率在56%,2009年开始加速扩张,摊销加大,影响净利润的表现,近几年可能都会如此,业绩增速不如收入那么靓丽,毕竟现在是加大投入的时候,息税摊销前利润可能是个更好的衡量指标。 2007年为25009万,2008年为36672万 ,09年为47889万,2010上半年为30402万,增长保持稳健强劲。
零售是个复杂的行业,细微之处见功夫。公司主业毛利率逐年上升到目前的15.42%,远高于同业平均的12.57%,三项费用比13.63%远低于同业平均的16.3%,结果就是净利率3.03%高于同业平均的2.76%。存货周转率12.3,远高于同业平均的9. 这些指标充分的体现了公司的议价能力,管理能力和运营效率。这些指标几乎都是同业最优之一,而且是在收入年扩张近56%的背景下建立起来的。有个有趣的指标是经营的是生鲜食品,其损耗率仅为0.27%而已。成本控制力是这个行业的核心竞争力之一。公司新开门店基本第二年就会贡献盈利。
统采,直采,订单农业很多公司都在做,但是效果却相差较多,这是个琐碎复杂的行业,没有精细运作的管理模式,很难将规模做大的同时又快又好。800页的内控手册如果都落到实处那是一件非常困难的事,有多少同行是这样做的呢。
区域领先,稳健扩张是永辉超市发展的方向,有效的复制取得规模效益是永辉成长的路径,依托于生鲜的特色运营能力,借助资本的助力,2014年收入500亿,看来并不遥远,这是个出产巨人的行业,看看国外一些巨头的成长历程,其发展路径多少有些相似之处。
当然永辉的地区性公司特征,人员的本土化特征,管理的本土文化色彩都是很浓厚的,伴随着向全国扩张。这些应该都会逐步转变的,快速的培育大量有经验的合格人才是公司面临的最紧迫问题。
这个行业的竞争只会越来越激烈,在消费升级的大潮下,同行的扩张都是非常激进的,竞争中成长壮大抑或停滞最差的是倒闭。每个不同的公司都有不同的命运。所以作为投资者,不应该盲目乐观。