合生元资料帖2010-12-16

Hk1112,12月17日上市,发行价11港币,总股本6亿,发行市值66亿港币,预计今年收入过10亿元,净利润在2.3亿元以上,预估PE为24.。
公司原先生产益生元冲剂,籍此建立品牌通路,进入婴幼儿用品市场,不断开发相关产品,目前已经形成四大类产品。益生元冲剂目前发展平稳,增速不快,仅占收入的28%,奶粉业务定位高端,拜中国食品安全的乱象所赐,业务一年几番,几年时间奶粉业务已经占收入的58%,占半壁江山。另外两块业务,儿童食品和 纸尿裤业务刚刚起步,借助强势渠道,发展也很迅速,现在占收入的14%。公司业务主体是进口法国奶粉贴自己的品牌转售。只能已增长迅猛来形容。
公司属于品牌类公司,竞争力在于品牌和渠道,这样的公司很多,但有的做的好,有得做的不好。所有原料都来自国外供应商,不从事生产,无产能问题,瓶颈仅在于有效的定位和推广和顾客的接受能力,这种轻资产的公司发展极为迅猛,毛利连年在70%以上,净利率上升很快,已经达到22%,规模效益显现。
公司在益生元冲剂上市场占有率已经达到85.4%,想象力已经不大,奶粉占据高端市场,每桶900克奶粉在300-400元之间,在高端奶粉市场占有率13.9%,仅次于贝因美,高于澳优。澳优已经落后。
公司营销上掌控较好,有266家经销商,办事处遍及半个中国,先款后货,保证渠道畅通。同时 加大妈妈100会员计划推广,培养忠诚客户。公司募集资金大部分也是投入营销,争取让品牌深入人心。
公司特点:
1 品牌决定成长速度和获利空间,有效的定位和推广是重中之重。培育美誉度还有很长的路要走。
2 进一步丰富产品种类还有很大的空间,象婴幼儿食品还有纸尿裤等可共用渠道有规模优势。
3 受益于消费升级和人民币升值。
4 竞争会日趋激烈,这几年的超速成长应该不是常态,只是拜特殊的消费环境所赐。同业的营销手段相若。暂时看不出谁走好到最后。而且这种优势也不太稳固。澳优原来发展挺好,出了些问题一下子就跑不动了。
5 关于食品的不利安全事件,会极大影响客户的认知,有些影响事后很难弥补。这才是这个行业最大的风险所在。
所以这类公司不会是最优的投资标的。