Tag: 教育

一、市场反应的风险不一定是真实风险

教育股主要是这么四类，按照政策压制程度来排序，从压制最强到最弱乃至鼓励依次是K12学校、高等教育、课外培训和职业教育，起码从股价对政策的反应来看是这么排序的。但是我们要明白一点，市场表现的利空和真实的利空是存在差异的，这也是逆向投资的获利来源。

在去年的时候，市场表现出来的课外培训的利空压制程度一点也不亚于高等教育，新闻会影响股价，股价会创造新闻，股价跌最猛的时候会看到铺天盖地的打击课外培训的新闻，拿几年前的旧闻重提也非常多。俞敏洪去年讲话说政府只是让这个行业规范一点而已，新东方会按照既定节奏扩张，事实上2019财年新东方确实是在迅速扩张线下教学中心的，可惜当时很多人并不信。但是到今天，市场呈现的结果是课外培训的利空已经荡然无存，仿佛未曾发生过，新东方早已新高，好未来接近新高，港股新股新东方在线和思考乐教育最近半年涨幅都已逾一倍，课外培训是我今年盈利最多的板块。那么我们来看现在利空压制因素尚未解除的高教股和K12学校股，看看哪些是真实的风险，哪些是假想的风险，是不是也可以像课外培训领域那样得到市场“平反”。

二、暴跌缘起及风险分析

港股教育股暴跌缘起是去年八月出台的民促法送审稿，中间有一句话引起了市场恐慌，原话是“实施集团化办学的，不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校”，8.13当天港股的教育股跌幅普遍都在30%左右，其中大部分股票后续继续下跌。比较讽刺的是这个法案名字叫做《中华人民共和国民办教育促进法（修订草案）（送审稿）》，促进法展现了打击法的效果，我觉着是市场的解读有偏颇，法案起草者对民办教育毫无打击意图，我猜想他们也对资本市场如此的反应是很惊讶的。当然这也跟港股市场的风格和去年资本市场环境有关系，港股对于不确定性的折价是非常大的。

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2015年中	9个城市校区，15140名学生，学杂费收入3亿元，毛利率41.2%，纯利率21.1%
2015年	11个城市校区，17864名学生，1753名教师，46所学校，学费5.54亿元，学校使用率61.6%，毛利率45.7%，纯利率28.5%
2016年中	11个城市校区，19353名学生， 学校使用率59.9% ，毛利率47.1%，净利率30.8%
2016年	14个城市校区，20581名学生，2008名教师，56所学校，毛利率48.4%，纯利率36.6%，学校使用率64.4%，学费6.95亿元
2017年中	15个城市校区，22693名学生，1999名教师，56所学校，毛利率47%，净利率37.3%，学校使用率58.4%
2017年	16个城市校区，28111名学生，2640名教师，73所学校，毛利率49.8%，净利率39.5%，学校使用率67.5%
2018年中	21个城市校区，29991名学生，2754名教师，77所学校，毛利率46.6%，净利率38%，学校使用率58%
2018年	21个城市校区，36564名学生，3116名教师，92所学校，毛利率46.5%，净利率44.7%，学校使用率64.7%
2019年中	23个城市校区，41380名学生，3253名教师，96所学校，毛利率，毛利率43.9%，净利率40.9%，学校使用率63%

总结：教育是个好生意，值得长期关注

教育领域上市企业
好未来、新东方、达内科技、正保远程教育
枫叶教育、成实外教育、睿见教育、宇华教育、民生教育

教育细分领域
K12
民办学校
幼教
职业培训

不同市场的估值将趋同，细分领域的龙头非龙头估值分化

美国1984-2016年教育、医疗等非炫耀性消费支出超过服装、娱乐，年复合增长率达到4.8%、4.7% Continue reading 教育市场