Author: Ethan

一

2017年10月20日，在雪球创建了一个虚拟的投资组合，买入了海康威视、美的集团、安琪酵母、恒瑞制药、复星医药。买入价格分别为：

股票	买入价	现价
美的集团	47.78	50.09
海康威视	35.75	30.24
复星医药	39.37	35.58
恒瑞制药	64.9	96.6
安琪酵母	27.9	36.11

组合运行接近两年半，收益23.87%

从中可以看出几个事情：

1.建立蓝筹的投资组合，即使买入的时间点是相对的高点，在长时间跨度上是可以赚钱的。这时候赚的钱是企业在长时间里的价值发展的钱。

2.长期持有蓝筹股不动，虽然可以赚钱，但是赚不到大钱。两年半下来收益23.78%，这个收益勉勉强强差强人意。股票需要赚多点钱，不能让组合趴在那儿长期不动，清理收益不佳的股票，让收益好的股票继续奔跑。巴菲特的「不想持有十年，也不要持有一秒」，这类的话听听就好了。

3. 这个组合中其中不乏当时市场认为的核心资产，运行两年半后核心资产的表现也是各异的。作为投资者，不可迷信核心资产论调无脑买入名为核心资产实质平庸的资产。

4. 虚拟投资组合是一个非常不错的工具，可以无损失地帮助我们验证一些想法。

二

加仓应该加能够赚钱的强势股，而不是去摊低不能赚钱的弱势股成本；

减仓是减掉不赚钱的弱势股和已涨太多即将大概率下跌的股票，而不是去减正在赚钱的强势股。

下定决定清仓绿叶制药，现在价格低，未来价格可能更低。价值毁灭者再便宜都不值得投入一分钱。绿叶带来的损失=12万港币+19年手续费2万人民币

清仓后的资金投资美团、微创医疗和信达生物

A股短期投机仓位，持有格力电器、恒立液压、歌尔股份、博思软件、中国平安。中国平安和格力电器的浮亏较多。近期操作上以恒立液压、歌尔股份、博思软件为主，观察香飘飘、立讯精密、小熊电器

美股仅剩余约2000美元的额度，未来的主要仓位还是放在bilibili、拼多多。少量放在迪士尼和SEA，有道保持现有仓位不再加仓。

股票关注名单

美股：SEA、拼多多、迪士尼、有道、哔哩哔哩、新东方、好未来、芝加哥商品交易所、好市多、谷歌、Facebook、网易、再生元、吉利德、微软、苹果、阿里巴巴、亚马逊

港股：小米、微创医疗、新东方在线、信达生物、腾讯、美团、中国生物制药、石药集团

A股：五粮液、中国平安、格力电器、美的集团、长城汽车、老板电器、丽珠医药、招商银行、平安银行、宁波银行、恒瑞制药、乐普医疗、韵达股份、良品铺子、恒立液压、华测检测

追高是一件低胜率低赔率的事情，不值得去做

个股选择后，需要构建组合的进攻性和防御性

分散仓位不一定会降低收益

分散一定是因为某一类特征的股票具有高收益但单独投资一支股票风险太大所以分散。集中一定是因为一支股票具有高收益而且具有高确定性所以集中。

所以未来只会有两种类型的投资：集中和分散，持股的赛道类型有几种，持股数量可能6-10支。

1）不追高

2）不随意买卖，保持纪律性

3）和市场保持距离

时间分配

时间与精力的分配从股票转到保险事业上来，股票所获收益与花费的时间精力不成正比，徒劳的功夫花了不少。赚钱的方向还是要放到日常的事业上来，长期要靠保险事业来赚钱。放弃通过股票投资来暴富的梦想。

一周行情

3月9日-13日国内外股市都是暴跌，于暴跌中发现自己的一些问题

一、港股买入的天立教育太过随意，价格在近期的最高点。违反了不追高买入的纪律。

二、长期关注的微创医疗在近一个月内涨70%-80%，有关注却没有研究，浪费一个不错的机会。

股票的关注和研究

目前总结的有效发现潜在优质股票的方式：

一、已产生盈利的公司，通过净利率、毛利率和ROE等三个指标进行筛选股票，结合最近两个季度的收入增长判断潜在的增长趋势。

二、未产生盈利的公司，通过最近三个季度的收入增长判断潜在的增长能力

一和二筛选出来的公司数量仍然是很多的，从研究的收益最大化角度，必须硬性剔除一些行业，得到自己的股票池清单。

研究股票，结合时间精力和收益最大化的原则，采用从上到下，从行业到公司的方法。

获取到股票池清单后，不是逐一看年报看财报。根据行业将股票池清单分类，然后去了解行业。熟悉行业时，优先选择重点行业（科技、消费、医疗、金融、制造）。对行业的投资逻辑掌握后，去股票池里面选择符合行业投资逻辑的股票，可以考虑看年报精选个股。如果没有理清行业级别的投资逻辑，那么可以不用去看行业内的股票了。股票+行业的投资逻辑理清楚后，看估值，估值太高等待机会。

预期的研究路径是股票池 —> 行业资料 —> 行业投资逻辑 —> 公司资料 —> 公司投资逻辑。

总的研究原则：浅研究大多数，深研究极少数。

以上是公司研究的部分，相当于是研究员的工作。

研究完了，买入股票是另外一个话题。股票的买入要结合估值、公司风险、系统风险、收益空间等综合考虑，然后制定交易策略：何时买、何时卖、仓位多少、跌了是否加仓、涨了是否减仓等等。这就是基金经理的工作了。

对投资逻辑和风险非常清晰的，赔率和胜率均非常好的公司，单独重点买入。

行业前景非常好，公司未来风险不清晰的，同时买入行业内的几家公司。

个人特质

投资研究和交易的特质：独立、理性、冷静、耐心、自律

底层处事特质：自强、自律、自信

一个企业市场对他有很大分歧时候，只能赚业绩成长的钱。比如30pe，25利润增速，每年赚的是25利润增长的钱。

当市场一致发现这个赛道天花板好高，可以持续发展，业绩增速确定性强，公司有核心竞争力，是行业龙头，大家都想配置时候。估值就会提升，估值打倒40，50，60甚至更高。同样一个业绩25增速的公司分歧时候可能30pe，等市场一致预期25增速是常态时候估值就是60甚至70pe了。

所以你能赚到业绩的钱以外还能赚到估值提升的钱，那是真正的双击。双击不一定发生在困境反转。也可以发生在分歧到一直预期转变过程中。

PE=Price/Eps，以上的分析言论在非周期股，Eps变化范围不大的时候适用。不适用于未盈利的股票或周期性股票。

Eps变化范围不大或稳定上升的时候，PE高代表了市场对其未来确定性的投票。PE低代表了市场对其未来不确定性的看法。所以实际投资时，不能仅凭PE低就投资，这个很容易陷入低价值的陷阱。