渔村十载

新股印象—–宏达新材

代码2211，股本2.42亿，现价24，市值不到60亿，07预测收入6.3亿，利润小于1亿，摊薄EPS应该在0.4元多些。主营高温硅橡胶。
一 行业 产品用途广泛，目前公司产能国内前列，竞争力很强，产品层次属于中上。产品行业增长率可以达到20%以上，行业大趋势不错。产品容量暂时不会出现瓶颈，供需形势两三年内仍然很好。
二 外延 产能扩张，预期明确，06年1.83万吨，07年2.6万吨，08年3.2万吨，09年4.2万吨，10年5万吨。环比28%，实际上可能会提前。
三 内涵 方向上下游一体化，07年建成3万吨有机硅，生产线，募集资金再建4.5万，可以保证5万吨最终产品的原料需求，一体化形成代表着毛利的大幅提升，现在看已经由18%提升到28%，提升幅度十分可观，也形成了对抗产业链的波动的安全壁垒。另外公司的费用控制很好。
四 未来 扩展空间还在于产品结构层次的不断向上提升。优质高性能的产品占总比扩大。
五 风险 在于高温硅橡胶的价格下降幅度，年底已经开始下降，和大额在建工程转固导致的折旧增加。
结合以上各点，宏达新材的安全空间是不错的。有机会超预期增长化解目前的高PE.（60）

投资的起点，往往来自于起步阶段不完善的理解。
企业往往吸引人的是很简单的很少的几点，又来自于过去的业绩表现，这当然有可能忽视了未来所要面对的市场限制和经营风险。
洋河股份的吸引人之处是在于：
1 这个极为成熟的行业中居然有这么快速发展的公司，这真是一个亮点，利润在一个低起点开始，几乎年年翻倍，当然我们不能奢望这个速度还能延续。今年成长50%-60%。以后肯定会下降，今年年收入达到36亿元以上，利润可能达到12亿，行业第四的地位，居然不为大多数人所知，而且其市场的74%都集中在江苏一个市场之中。从好的方面来说，其市场开拓的空间是很大的。从差的方面来说面临着地方品牌走向全国品牌的挑战。
2 管理层是实质利益控制方，白酒行业好多公司都是吃祖宗饭，国企的模式，没有什么管理技术含量可言，企业的利润好坏和管理层的关系不大，没有直接的利益关系，说重视股东那是官话，所以就能看到很多怪现象，大家见怪不怪了。公司管理的好坏表现还是很明显的，比如简单比较一下管理费用和经营费用占收入的比例，洋河的费用率是最低的，成长却是最快的，没有经营机制的保证，这个很难做到，尤其是品牌美誉度并没有大到影响消费者选择的时候。举例：两项费用占比：
2009Q3 洋河 12% ，汾酒 20.4% ，泸州老窖 17.5%，茅台15%，五粮液17%。
2008年 洋河 14.7% ，汾酒 29% ，泸州老窖 19.5%，茅台18%，五粮液18.6%
2007年 洋河 13.7% ，汾酒 24.6% ，泸州老窖 17.7%，茅台17.7%，五粮液17.5%
洋河都是最低的。很简单：费用的反面就是利润。
3 在2008年到现在行业的大环境下，各个企业都大受影响，有多牛的企业都不能幸免，看看茅台，五粮液，老窖的收入利润都只能低速增长之时，只有洋河和汾酒保持了50%以上的增长，这无疑说明了一些内在的问题。汾酒今年已经涨了四倍之多。也是源于企业管理营销的大规模改进。我觉得洋河在产品较低美誉度的时候实现这种增长，企业的经营一定有过人之处。这个纯属猜测。

4 现金极为充裕，本来账上就很多钱现在又募集了二十多个亿，可以做的事很多，公司应该会有外延收购品牌的想法和动作，实在不行就分红或者股本扩张吧。

缺点：这个行业是有天花顶的，所以不需要太大的想象力，茅台五粮液的收入都是80多个亿，作为行业第四，可以想象空间可以达到什么位置，不过到行业第三是个短期内可以实现很现实的目标。公司目标11年收入50亿，我觉得问题不大。目前现价105，市值已经有470亿，市值偏大，PE不到40倍，定位合理。但是作为稳健配置的话，无疑是个良好的标的，因为它的成长还在延续，向全国的拓展还在开展之中，公司的拓展战略中辐射周边市场和开拓重点市场的思路是可取的，品牌提升还有很大空间，毕竟消费文化不是一朝一夕形成的，不过经营中肯定会有受挫和发展不理想的可能，就让我们跟踪关注吧.

一

2017年10月20日，在雪球创建了一个虚拟的投资组合，买入了海康威视、美的集团、安琪酵母、恒瑞制药、复星医药。买入价格分别为：

股票	买入价	现价
美的集团	47.78	50.09
海康威视	35.75	30.24
复星医药	39.37	35.58
恒瑞制药	64.9	96.6
安琪酵母	27.9	36.11

组合运行接近两年半，收益23.87%

从中可以看出几个事情：

1.建立蓝筹的投资组合，即使买入的时间点是相对的高点，在长时间跨度上是可以赚钱的。这时候赚的钱是企业在长时间里的价值发展的钱。

2.长期持有蓝筹股不动，虽然可以赚钱，但是赚不到大钱。两年半下来收益23.78%，这个收益勉勉强强差强人意。股票需要赚多点钱，不能让组合趴在那儿长期不动，清理收益不佳的股票，让收益好的股票继续奔跑。巴菲特的「不想持有十年，也不要持有一秒」，这类的话听听就好了。

3. 这个组合中其中不乏当时市场认为的核心资产，运行两年半后核心资产的表现也是各异的。作为投资者，不可迷信核心资产论调无脑买入名为核心资产实质平庸的资产。

4. 虚拟投资组合是一个非常不错的工具，可以无损失地帮助我们验证一些想法。

二

加仓应该加能够赚钱的强势股，而不是去摊低不能赚钱的弱势股成本；

减仓是减掉不赚钱的弱势股和已涨太多即将大概率下跌的股票，而不是去减正在赚钱的强势股。

下定决定清仓绿叶制药，现在价格低，未来价格可能更低。价值毁灭者再便宜都不值得投入一分钱。绿叶带来的损失=12万港币+19年手续费2万人民币

清仓后的资金投资美团、微创医疗和信达生物

A股短期投机仓位，持有格力电器、恒立液压、歌尔股份、博思软件、中国平安。中国平安和格力电器的浮亏较多。近期操作上以恒立液压、歌尔股份、博思软件为主，观察香飘飘、立讯精密、小熊电器

美股仅剩余约2000美元的额度，未来的主要仓位还是放在bilibili、拼多多。少量放在迪士尼和SEA，有道保持现有仓位不再加仓。

股票关注名单

美股：SEA、拼多多、迪士尼、有道、哔哩哔哩、新东方、好未来、芝加哥商品交易所、好市多、谷歌、Facebook、网易、再生元、吉利德、微软、苹果、阿里巴巴、亚马逊

港股：小米、微创医疗、新东方在线、信达生物、腾讯、美团、中国生物制药、石药集团

A股：五粮液、中国平安、格力电器、美的集团、长城汽车、老板电器、丽珠医药、招商银行、平安银行、宁波银行、恒瑞制药、乐普医疗、韵达股份、良品铺子、恒立液压、华测检测

追高是一件低胜率低赔率的事情，不值得去做

个股选择后，需要构建组合的进攻性和防御性

分散仓位不一定会降低收益

分散一定是因为某一类特征的股票具有高收益但单独投资一支股票风险太大所以分散。集中一定是因为一支股票具有高收益而且具有高确定性所以集中。

所以未来只会有两种类型的投资：集中和分散，持股的赛道类型有几种，持股数量可能6-10支。

1）不追高

2）不随意买卖，保持纪律性

3）和市场保持距离

时间分配

时间与精力的分配从股票转到保险事业上来，股票所获收益与花费的时间精力不成正比，徒劳的功夫花了不少。赚钱的方向还是要放到日常的事业上来，长期要靠保险事业来赚钱。放弃通过股票投资来暴富的梦想。

一周行情

3月9日-13日国内外股市都是暴跌，于暴跌中发现自己的一些问题

一、港股买入的天立教育太过随意，价格在近期的最高点。违反了不追高买入的纪律。

二、长期关注的微创医疗在近一个月内涨70%-80%，有关注却没有研究，浪费一个不错的机会。

股票的关注和研究

目前总结的有效发现潜在优质股票的方式：

一、已产生盈利的公司，通过净利率、毛利率和ROE等三个指标进行筛选股票，结合最近两个季度的收入增长判断潜在的增长趋势。

二、未产生盈利的公司，通过最近三个季度的收入增长判断潜在的增长能力

一和二筛选出来的公司数量仍然是很多的，从研究的收益最大化角度，必须硬性剔除一些行业，得到自己的股票池清单。

研究股票，结合时间精力和收益最大化的原则，采用从上到下，从行业到公司的方法。

获取到股票池清单后，不是逐一看年报看财报。根据行业将股票池清单分类，然后去了解行业。熟悉行业时，优先选择重点行业（科技、消费、医疗、金融、制造）。对行业的投资逻辑掌握后，去股票池里面选择符合行业投资逻辑的股票，可以考虑看年报精选个股。如果没有理清行业级别的投资逻辑，那么可以不用去看行业内的股票了。股票+行业的投资逻辑理清楚后，看估值，估值太高等待机会。

预期的研究路径是股票池 —> 行业资料 —> 行业投资逻辑 —> 公司资料 —> 公司投资逻辑。

总的研究原则：浅研究大多数，深研究极少数。

以上是公司研究的部分，相当于是研究员的工作。

研究完了，买入股票是另外一个话题。股票的买入要结合估值、公司风险、系统风险、收益空间等综合考虑，然后制定交易策略：何时买、何时卖、仓位多少、跌了是否加仓、涨了是否减仓等等。这就是基金经理的工作了。

对投资逻辑和风险非常清晰的，赔率和胜率均非常好的公司，单独重点买入。

行业前景非常好，公司未来风险不清晰的，同时买入行业内的几家公司。

个人特质

投资研究和交易的特质：独立、理性、冷静、耐心、自律

底层处事特质：自强、自律、自信