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昨天在论坛做资料保存的时候碰到几个老MF，碰到我表现的比较意外，其实我虽然停留的时间少了，但都经常会来看看，只是都在原来的地方回复而已，可能大家没注意。没有跳出来是确实没有想说的话题，这一年多虽然也有些新跟踪的品种，但未形成有别于他人的独特认识，所以就没有说的必要了，因为挖掘和堆积非我所愿，正确与否亦在其次。有朋友要求我开新贴，正好昨天回复网友问题时有一个地方说了挺多，刚刚看了下倒可以拿出来做新贴，就放这里回应老朋友吧，其中把涉及讨论的公司名用***替代，省的有误解。

Continue reading 关于卖出条件的讨论【转茅台03】

1、就目前的来看，未来我们这个世界可能还是一个商业和科技主导的世界。我们其实是为商业文明量身定制的一个民族，商业文明所要求的那些东西我们都有，而且很多方面都有比较优势，随手举几个例子：如勤奋（对效率的追求），如节俭（储蓄及资本的积累）、对教育的极度重视（长期的发展有赖于创造）、如传统道德中对诚信的重视（大大降低交易成本）。所以除非自己作死，二十一世纪大概率是属于中国的一个世纪。拉长一点看，除了人口上有点担心之外，我几乎对伟大祖国的前景有着极其盲目的乐观，虽然我们面对很多困难，但现在这个时点上我们还是处在近百年以来最好的一个相对位置上。看国家和看公司差不多，人最重要，看看这个国家的人，每个人都玩命地工作天天琢磨怎么发财，能不好？所以，做多中国不是情怀，可能是一个长期的理性选择。

2、赚钱难，做股票赚钱更难，做股票赚钱更难的原因也比较简单，比如说我们的A股，可能是聚集了最多聪明人的一个市场。任何一个领域和那么多既聪明又勤奋的一起竞争，赚钱总是比较难的，所以很多时候我们也要想明白，在这个市场中我们凭什么赚钱，单纯靠运气是走不远的，虽然这个行业总是少不了运气。相对这些比我们更勤奋更聪明的人，我们有什么优势？我们在哪些地方可能占到那些聪明人的便宜，占便宜（不只单纯说的价格便宜）在股市中是一个有用的思维。

3、对本质的关注。股票的本质是企业、企业的本质是生意和人。所以如果我们搞股票，最根本的还是要将关注点放在生意和人上面，什么人做一个什么样的生意，这是本，有了这个本再考虑其它，不可舍本逐末。

4、考虑生意和人的时候，首要的就是从竞争的角度去研究，我甚至觉得研究一个公司80%的精力都应该放在对竞争的研究上。特别是各行各业发展到现在这个阶段，“清华大北大不如胆子大”的机会和优势相对来说没有以前那么多了(虽然冒险、胆子大还是非常重要)。所以不论是公司还是行业多从竞争的角度想想准没啥坏处

融资成本：6.8%，投资股息率2%-3%的股票，将融资成本降至4%-5%。

为避免融资爆仓，做好两个方面的控制措施：

1）融资仓位不超过总仓位的20%，基础仓位的股息可以覆盖融资仓位的利息成本；

2）不在暴涨暴跌中融资，在熊市漫漫市场低迷而基本面扎实稳定的时候融资

投资需要自上而下和自下而上的思考

自下而上：理解企业，理解行业，理解企业风险和行业风险

自上而下：理解市场，理解经济，理解政策，理解系统风险

投资收益不在于高，而在于长久的稳定。

投资以价值为归依。基于价值开展各种证券资产各种投资策略的投资行为。

不以任何单一指标评判企业价值，包括但不限于PE、PB、回购、股权激励计划、高管增持、名人和行业著名人士的推荐。

光伏、新能源汽车、医药行业、教育的政策导致相关板块的股票出现大幅度波动。究竟政策对企业经营的影响有多大呢？

我们分两种情况讨论。

第一种，企业现有的收入和利润依赖政策。这种情况下，企业的财报不是企业真正实力的表现，政策的扶持大概率使得企业竞争力打折，甚至管理层可能不思进取。政策的收紧将导致企业财务状况的恶化。

财报中对政策的体现在非经常性收入“政府补贴”和收入项里。其中收入项较为隐蔽，需理解企业的业务和商业运作。例如家电下乡补贴政策，反映到财报中并不是那么明显，需要投资者收入挖掘才能判断政策的作用和影响大小。

第二种，企业的经营本身并不依赖政策的扶持和补贴。比如医药行业和殡葬行业，企业销售和利润是依靠企业竞争力获得的。但是政策的收紧、限制或放开会给企业造成一定时期内的影响。

这种情况下的政策分析是困难的。一、政策的出台会不会把行业干死？除非是非法行业，大多数合法的行业特别是刚需行业，政策都不会把整个行业的企业干死。 Continue reading 政策对投资的影响

1）投资所遵循的大逻辑：中国会在21世纪中叶，重新站上世界的巅峰
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2）市场确实是集体智慧的最好体现场所，无论其思考的广度和深度都会超越最优秀的个体智慧

3）投资：主动管理获得超额收益

4）创始人、产品、公司运作等角度了解公司

​在投资中，买得便宜是很重要的一环。

如果付出的成本过于昂贵，结果就是投资回报平平无奇，更有可能出现严重的损失。

估值低的时间越长，我们持有的时间也会越长，而在这长时间的周期里，企业本身的成长带来的回报也非常可观！

如果我们在8倍市盈率买了一家公司，这家公司的估值一直在8-10倍保持了3年，这三年里，企业的业绩增加了100%。第四年，公司股价大涨，市盈率突破30倍，此时我们获得的回报是650%。

而如果我们买下这家公司的第二年，估值就上升到了30倍，我们的收益是275%。

虽然看起来，单年的收益率后一种更高一些，但是如果接下来的两年是漫漫的下跌行情，就会发现，低估值保持得更久是很重要的，享受到了戴维斯双击。

企业估值：企业未来现金流的折现，所以关键是确定企业未来现金流的价值。

消费产品使用PEG估值方法

因为消费产品稳定，不存在收入确认问题，存量产品现金流较稳定流入，未来产品变数较大，PEG估值较合理。

医药公司PEG + Pipeline估值

存量产品稳定，带来稳定现金流，未来产品的现金流因为专利和医患数量存在较大确定性，所以PEG +Pipeline估值

地产公司市销率估值

房产预售款不计入当期收入，而已收的预收款对未来现金流的贡献基本是确定的，预收款无法直接获取，故取市销率估值，销售额可计算未来计入收入的规模。

中国恒大

融创中国

融创在8元左右的时候，没有资金没有调仓购买。

IGG

IGG在7元的时候，没有资金，没有调仓进行购买。

金斯瑞

了解car-t疗法的过程中，接触到金斯瑞，没有研究和购买，也没有富余资金。

中国生物制药

中国生物制药、联邦制药、四环医药，三者选择时选了四环医药，错过中国生物制药。

想当然地认为服装是过度竞争行业，服装企业竞争不过各色淘宝店，殊不知优衣库一个品牌畅销全世界，申洲国际在服装行业成长为超级大牛股。

想当然地认为餐饮是竞争激烈的行业，各色餐饮形式互相倾轧，殊不知呷哺呷哺小火锅很受欢迎，成长速度非常快。

想当然地认为超市会被电商淘汰，超市干不过电商，殊不知永辉超市的新零售超级物种永辉生活超市很受欢迎，线下人流量是电商无法触及的。

想当然地认为阿里云会击败所有对手，所有云计算领域的其他玩家都不值得投资，殊不知金蝶已经耕耘企业服务市场多年，SaaS领域是阿里云较少进入的，金蝶取得了非常好的业绩。

投资赚的钱来自新信息新认知新视角，第一反应的认知很多是欠缺考量的，99%的情况下不可靠。深度思考，打破偏见。